随机入场实验：设计与设置
研究笔记中描述的实验始于一条刻意粗糙的决策规则：在十个市场中的每笔交易里，方向——做多还是做空——由抛硬币决定。没有指标、价格形态或任何新闻影响这一选择。随后系统持续留在市场中，因此当一笔交易平仓时，另一次抛硬币决定下一笔头寸的方向。设计还包括另外两个组成部分。出场由设置为当前市场波动率三倍的移动止损处理。仓位规模由1%风险规则设定，该规则调整每笔交易的规模，使得被止损出场所造成的损失约为账户权益的1%。 这项练习的目的不是推荐随机交易。它是一个受控演示，用来分离出一个系统的表现中有多少来自出场和资金管理，而不是来自入场信号的质量。报告的结果引人注目。在没有基于风险的仓位规模时，随机系统在大约80%的运行中盈利，而每次运行因抛硬币结果不同而产生不同结果。加入简单的1%风险资金管理规则后，在十个市场、十年期间，系统在100%的运行中都盈利。收益被描述为温和而非惊人，交易可靠性——以盈利结束的交易百分比——仅为约38%，接近趋势跟踪系统的平均水平。即便如此，在每一次测试运行中都取得正结果，而且是在随机选择方向并要求持续保持暴露的情况下实现的，正是这一细节让该实验值得审视。
为什么抛硬币入场仍能产生利润
抛硬币无法预测价格。然而在这个实验中，随机选择方向并没有阻止整个系统赚钱。解释在于优势所在的位置。入场只决定暴露何时开始以及持有市场的哪一边。它不控制一笔交易如何结束，也不控制投入多少资金。这两项功能由移动止损和仓位规模规则处理。 移动止损使结果分布变得不对称。亏损交易在预定距离处被截断，因此其规模有上限。盈利交易只要市场持续朝有利方向运行就允许继续持有，因此其规模不事先固定。在任何价格偶尔出现趋势的市场中，随机入场有机会在趋势的一部分期间持有头寸。由于样本包含十个市场的大量交易和较长的测试窗口，入场点形成了对市场状况广泛且无偏的样本。结果是，盈亏特征主要由出场规则塑造，而不是由入场时机塑造。 这一结果的一个必要条件是持续参与。系统始终在市场之中，因此不需要预测趋势何时开始；它只需要在趋势发生时在场。这并不能证明入场毫无价值。入场信号仍然影响交易频率、初始风险以及资金使用的效率，而且一个好的信号在另一种设计中很可能增加价值。然而，它确实表明，在把创造优势归功于某条入场规则之前，必须将其与随机基准进行比较。
3倍波动率移动止损：目的与权衡
实验中的移动止损设置为市场波动率的三倍。这里的波动率衡量的是市场在给定时期内通常移动多少——在许多趋势跟踪框架中，这通过平均真实波幅或类似统计量计算。将止损设在距当前价格三倍该距离的位置，意味着止损离得足够远，日常普通噪声不太可能触及它。随后止损跟随交易移动：它只朝持仓方向移动，绝不反向移动，因此随着趋势发展，出场水平跟随价格，并保护部分未实现利润。 波动率乘数在几个方面都很重要。更宽的止损被随机波动触及的频率更低，但每次止损出场的单位价格变动成本更高，而1%风险规则会通过缩小仓位来应对。更紧的止损在相同风险下允许更大的仓位，但会被正常噪声更频繁地触发。选择三倍波动率是一个参数，而不是定律。它反映了在过早被震出仓位与在止损最终被触及时接受更大损失之间的权衡。由于十个市场的波动率不同，而且每个市场内的波动率随时间变化，同样的乘数产生的止损距离与当地条件成比例，而不是以价格绝对值固定。正是这种适应性，使得一套规则可以应用于合约规模和价格行为差异很大的市场。移动特性也是该系统无需预测就能捕捉趋势的原因：出场位置由市场本身更新。
1%风险规则：仓位规模如何改变结果
1%风险规则决定仓位规模。入场价格与止损水平之间的距离定义了每份合约或每单位的风险。然后该规则用账户权益的1%除以该距离，计算出应交易多少单位。在波动性高的市场中，止损距离较宽，因此仓位较小；在平静的市场中，止损更近，因此仓位可以更大。结果是，每笔交易在开仓时，无论处于哪个市场，都以百分比计承担大致相同的目标风险。 根据笔记，加入这条规则后，随机系统从大约80%的运行盈利变为100%的运行盈利。其机制并不是仓位规模产生了预测能力。它不改变哪些交易赢、哪些交易亏。它改变的是账户层面的结果分布。通过限制任何单笔交易的损失，它防止一连串亏损交易占据账户中不成比例的份额，并使账户保持活跃足够久，以等待盈利交易出现。它还在不同市场之间标准化风险，因此单个波动性高的市场无法主导结果。 有一些值得注意的限制。1%风险目标是一种惯例，而不是保证：跳空、滑点和快速市场可能产生大于目标金额的损失。按当前权益计算仓位也意味着亏损后仓位规模会下降，从而减缓恢复速度。该规则改善生存能力和一致性；它本身并不创造优势。
趋势跟踪中的可靠性、胜率与期望值
可靠性，或称胜率，是以盈利结束的交易百分比。随机入场系统的可靠性约为38%，笔记将其描述为大致是趋势跟踪系统的平均水平。将好系统等同于高胜率的读者可能会觉得这个数字令人沮丧，但二者并不是一回事。对盈利能力而言，重要的是期望值：每笔交易的平均结果，由胜率、平均盈利交易和平均亏损交易计算得出。一个胜率为38%的系统，如果其平均盈利交易足够大于平均亏损交易，也可以盈利。粗略的盈亏平衡点是：平均盈利乘以胜率等于平均亏损乘以亏损率；在38%胜率下，平均盈利需要略高于平均亏损的一倍半。 趋势跟踪从设计上就具有这种特征。移动止损迅速截断亏损交易，从而产生许多小额亏损，而较少数交易在大幅行情中保持持仓并产生较大收益。因此，低胜率是出场方法的结构性结果，而不是该方法失败的证据。笔记还就入场信号提出了一个相关观点：当允许交易在没有保护的情况下运行时，信号的可靠性可能看起来令人印象深刻，但一旦应用现实的出场规则，这种表象就会改变。可靠性作为对系统行为的描述是有用的，但仅凭它本身，几乎无法说明系统是否赚钱。
