保護的ストップの二つの役割
保護的ストップはしばしば単純なイメージで説明される。赤信号のようなものだ。ドライバーは赤信号を無視して走ることもできるが、それが本当に安全であることは決してない。トレーディングにおいてストップとは、損害を限定するためにポジションを決済する価格水準であり、本記事の背景にある学習ノートは、その水準を個人的な心地よさの問題ではなく、トレーディングプランの構造的な一部として扱っている。際立つ機能は二つある。第一に、ストップは単一ポジションが現実的に被りうる最大損失を定義する。これは通常Rと表記され、取引ごとの当初リスクを意味する。第二に、ストップは基準を生み出す。ひとたびRが設定されれば、その後のすべての利益はその当初リスクの倍数として表すことができ、これによって取引間およびシステム間で結果を比較できるようになる。Rが定義されていなければ、1,500ドルの利益には文脈がない。Rが定義されていれば、同じ数値はどれだけのリスクを取ったかによって20R、9R、あるいは別のものになる。ノートは、トレーダーの中心的な課題を、Rの数倍を返せる利益プランを設計することだと位置づけている。ストップそのものがエッジを生み出すわけではない。市場がそのアイデアの成否を決める間、何が賭けられているのかを定義するのだ。第二のテーマはノイズである。エントリーに近すぎる位置に置かれたストップは、市場の振る舞いの真の変化ではなく、通常の価格変動によって作動してしまう可能性がある。そのノイズの向こうにストップを置くために、ノートは三つの方法を提案している。ATR（アベレージ・トゥルー・レンジ）の倍数に設定する、価格変動の統計的分布に基づくDevストップを使う、あるいは類似取引の最大逆行幅（MAE）を見積もり、その数値を超えた位置にストップを置く、の三つである。最後に、ストップは最悪の事態への保護として説明されており、保証ではない。急速な市場やギャップが生じる市場では、約定価格が指定した水準より悪くなる可能性があるため、最大損失は確実なものではなく計画上の前提である。
ウィリアム・オニールのCAN SLIM：7～8%の損失ルール
ウィリアム・オニールのCAN SLIMメソッドは、株式システムの中でも珍しく、市場全体の状況に連動したストップを意図的に避けている。それでもオニールは、銘柄がエントリーに対して7%から8%以上逆行することを決して許してはならないと明言している。これは購入価格から測った戻り率であり、口座資金の割合ではない。この区別は重要である。20ドルで銘柄を買った場合、許容される逆行幅はおよそ1.40ドルから1.60ドルである。100ドルで買った場合は、許容される逆行幅は7ドルから8ドルである。このルールは口座規模ではなく銘柄の価格に比例して変動するため、同じドル額でも株価が異なる二つのポジションは、異なるドルリスクを持つことになる。オニールはまた、7%から8%は許容できる最大損失であり、目標ではないと警告している。実際には、全取引の平均損失は5%から6%に近い水準にあるべきだと示唆しており、これは多くのポジションが上限に達する前に切られることを意味する。エントリーのタイミングもこの論理を支えている。CAN SLIMは、銘柄がベースや保ち合いパターンから抜け出すときに買うことを好む。適切に選ばれたエントリーは、買い手に対してすぐ大きく逆行するはずがないからだ。学習ノートは、オニールのガイドラインを利用可能な株式トレードの枠組みの中でも優れたものの一つと評しつつ、それでも改善の余地があると論じている。提案される改善は、固定パーセンテージの代わりに市場ベースのストップを使うことである。固定の7%から8%は、動きの遅い低ボラティリティ銘柄にも、動きの速い高ボラティリティ銘柄にも同じドル距離を適用してしまうからだ。これに対してボラティリティを考慮したストップは、取引される銘柄に適応する。
ルールの改良：市場ベースのストップと価格帯別のMAE
ノートは、MAE（最大逆行幅）を用いてオニールのパーセンテージルールを改良することを提案している。MAEとは、取引が利益を出す前にエントリーに対して逆行する最大の幅である。MAEを適用する一つの方法は、すべてに単一のパーセンテージを当てはめるのではなく、異なる価格帯ごとに別々に算出することである。提示されている観察は、安い銘柄は高い銘柄とは絶対的なドル額で異なる振る舞いをするというものだ。25ドル未満で取引されている銘柄が、健全なベースから適切なタイミングでうまく買われた場合、買い手に対して1ドル程度を超えて逆行することはまれである。したがって、その1ドル付近のストップは通常の逆行的ノイズの外側に位置することになる。100ドルの銘柄でさえ、うまく買われればエントリーに対して2ドル程度を超えて逆行することはまれである。これらの数値が成り立つなら、リスク・リワードへの含意は重要である。100ドルでエントリーし、ストップがおよそ2ドル離れているポジションは、1株あたりわずかな額しかリスクにさらさない一方、その上昇余地は他のどの100ドル銘柄と同じドルで測られる。ノートは、結果として得られる高価格銘柄の利益潜在力は、R倍数で測ると相当なものだと述べている。同じ議論には、他に二つの出口のアイデアが登場する。オニールの枠組みは市場がベースからブレイクアウトするときにエントリーすることを勧めているため、論理的な出口は市場がそのベースに、あるいは少なくともベースの谷の底に戻ったときである。第二の選択肢はボラティリティベースの出口である。ポジションに対する逆行が平均日次価格変動の3倍に達したら、取引を終了する。これらの代替案を合わせると、同じエントリーシステムにいくつもの異なるストップ設計を組み合わせることができ、それぞれが勝ち、負け、R倍数の異なる分布を生み出すことが分かる。
