Pourquoi la planification de scénarios à long terme précède le choix de la stratégie
La plupart des contenus sur le trading commencent par les graphiques, les indicateurs et les règles d'entrée. Les notes d'étude à l'origine de cet article commencent ailleurs : par le monde. Avant de décider quel marché trader et quelle méthode utiliser, soutiennent les notes, un trader gagne à se demander à quoi ressemblera probablement l'environnement global au cours des cinq à vingt prochaines années. La réponse — forcément incertaine — détermine quels marchés méritent l'attention et quelles catégories de transactions sont susceptibles de rester viables. Il s'agit de planification par scénarios plutôt que de prévision. Il n'est demandé à personne de prédire l'avenir ; l'objectif est de rendre les hypothèses visibles. Un trader qui ne réfléchit jamais au contexte macroéconomique suppose implicitement que les conditions récentes vont perdurer, et cette hypothèse est rarement examinée avant de se révéler fausse. Les notes organisent cet examen autour de six facteurs : l'état de la dette américaine ; les cycles longs de marché baissier et haussier ; la mondialisation économique ; l'influence des fonds communs de placement ; les changements de lois, de réglementations et de fiscalité ; et la tendance humaine à perdre dans les jeux économiques. À côté de ceux-ci, les notes énumèrent des considérations plus larges telles que la situation nationale, l'économie, la posture militaire et la politique nationale — des variables à évolution lente qui définissent le contexte de tout le reste. Un thème récurrent est qu'une crise dans un domaine coïncide souvent avec une opportunité dans un autre ; les notes considèrent les deux comme liés plutôt qu'opposés. Une caractéristique distinctive du cadre est que chaque facteur est formulé comme une question plutôt que comme une conclusion. Les notes demandent à plusieurs reprises au lecteur comment il évalue personnellement chaque élément. Deux traders peuvent étudier les mêmes chiffres de dette et parvenir à des conclusions différentes, et tous deux peuvent bâtir un plan cohérent. Ce qui compte, dans la formulation des notes, c'est que la conclusion soit consignée par écrit, mesurée dans le temps et utilisée pour décider quand un marché ou une stratégie doit être reconsidéré. Les notes suggèrent de réexaminer ces facteurs au moins une fois par semaine et de publier une brève revue de marché écrite, transformant la conscience macroéconomique en habitude plutôt qu'en exercice ponctuel.
Facteur 1 : le tableau de la dette américaine — entreprises, ménages et gouvernement
Le premier facteur est le niveau et l'orientation de la dette américaine, examinée en trois couches : l'endettement des entreprises, l'endettement des ménages et le déficit fédéral. Les notes ne considèrent aucune statistique isolée comme décisive. Elles posent plutôt une série de questions auxquelles le trader est invité à répondre personnellement, et à continuer de répondre au fur et à mesure que les conditions évoluent. La première question est de savoir si l'État, les entreprises et les consommateurs peuvent continuer à dépenser à leur rythme actuel sans conséquences graves. La deuxième est de savoir si l'arrêt immédiat de ces dépenses déficitaires produirait lui-même de graves conséquences économiques. Les notes soulignent que ces deux questions peuvent toutes deux appeler une réponse affirmative, ce qui crée un terrain inconfortable : continuer comporte des risques, et inverser la tendance en comporte d'autres. Travailler cette tension est présenté comme faisant partie du processus de planification plutôt que comme un débat à gagner. Une troisième question concerne les charges d'intérêts de l'État. Au moment où les notes ont été rédigées, les intérêts bruts de la dette fédérale représentaient environ 14 pour cent des dépenses publiques, avec une remarque indiquant que le traitement comptable renvoie environ la moitié de ce montant vers les comptes de la Sécurité sociale. Les notes demandent ce qu'il advient de cette part si les déficits continuent de croître, et comment une charge d'intérêts croissante entre en concurrence avec d'autres priorités de dépenses. Les notes soulignent également un taux d'épargne négatif chez les consommateurs américains comme symptôme d'une relation à l'argent axée sur la consommation. Une dette de cette ampleur n'a qu'un nombre limité de voies de résolution, chacune répartissant le coût différemment. La dette peut être remboursée par une croissance plus rapide, réduite par l'austérité, restructurée par un défaut ou une négociation, ou diluée par l'inflation et la dépréciation monétaire. Chaque voie tend à se manifester à des endroits différents sur les marchés : taux d'intérêt, prix des obligations, valeurs des devises et actifs sensibles à l'inflation. Les notes ne disent pas quelle voie se produira. Elles soutiennent qu'un trader qui n'a pas envisagé ces possibilités laisse une grande partie de l'environnement inexplorée.
