La nature variable dans le temps de la performance des stratégies
La performance d'une stratégie n'est pas un attribut fixe. Une stratégie de trading qui a généré de forts rendements sur une période peut produire des rendements plus faibles, voire négatifs, sur une autre. Cette variation n'est pas simplement du bruit aléatoire ; elle reflète souvent des changements dans les conditions de marché, le comportement des participants et les cadres réglementaires. De nombreuses stratégies quantitatives, selon les backtests historiques, semblent avoir été bien plus performantes il y a une décennie ou plus qu'aujourd'hui. Cependant, cette apparente dégradation est en partie un artefact de la construction des backtests et en partie une conséquence réelle de l'évolution du marché. L'une des principales raisons pour lesquelles les résultats des backtests anciens paraissent attrayants est que l'environnement de marché était différent. Lorsque moins de fonds spéculatifs quantitatifs étaient actifs, la concurrence pour les mêmes anomalies était moindre. Les inefficacités de prix persistaient plus longtemps et les spreads bid-ask étaient plus larges, ce qui signifie que les teneurs de marché exigeaient une compensation plus élevée pour fournir de la liquidité. Si un backtest applique les spreads étroits et les faibles coûts de transaction d'aujourd'hui à des données anciennes, il surestime les rendements réellement réalisables à l'époque. Il s'agit d'une forme de biais d'anticipation dans les hypothèses de coûts. De plus, le biais de survivance dans les bases de données historiques tend à gonfler les performances anciennes. Plus un backtest remonte loin, plus d'actions ont été radiées, souvent en raison d'une faillite ou d'une acquisition. Si l'ensemble de données exclut ces entreprises défaillantes, une stratégie long-only semblera éviter des perdants qui existaient réellement. Par conséquent, les premières années affichent des résultats irréalistes, lisses et positifs. Enfin, les marchés financiers connaissent des changements de régime — modifications de la réglementation, conditions macroéconomiques ou structure de marché — qui brisent la continuité des relations historiques. La crise des subprimes, la décimalisation des prix des actions et la suppression des restrictions sur les ventes à découvert sont des exemples d'événements qui ont modifié les propriétés statistiques des rendements des actifs. Parce que les séries temporelles financières sont non stationnaires, on ne peut pas supposer que les données anciennes suivent le même processus que les données actuelles. Cela remet en question la croyance courante selon laquelle plus de données historiques conduit toujours à des backtests plus fiables.
