Por qué la planificación de escenarios a largo plazo precede a la selección de estrategia
La mayor parte del material sobre trading comienza con gráficos, indicadores y reglas de entrada. Las notas de estudio en las que se basa este artículo empiezan en otro lugar: en el mundo. Antes de decidir qué mercado operar y qué método utilizar, sostienen las notas, al trader le conviene preguntarse cómo será probablemente el entorno general durante los próximos cinco a veinte años. La respuesta —inevitablemente incierta— determina qué mercados merecen atención y qué categorías de operaciones probablemente sigan siendo viables. Se trata de planificación de escenarios, no de previsión. No se pide a nadie que prediga el futuro; la cuestión es hacer visibles los supuestos. Un trader que nunca piensa en el trasfondo macroeconómico asume implícitamente que las condiciones recientes continuarán, y ese supuesto rara vez se examina hasta que falla. Las notas organizan ese examen en torno a seis factores: el estado de la deuda de Estados Unidos; los ciclos de mercado bajista y alcista de largo plazo; la globalización económica; la influencia de los fondos de inversión; los cambios en las leyes, las regulaciones y los impuestos; y la tendencia humana a perder en los juegos económicos. Junto a ellos, las notas enumeran consideraciones más amplias como las condiciones nacionales, la economía, la postura militar y la política nacional —variables de evolución lenta que establecen el contexto de todo lo demás—. Un tema recurrente es que una crisis en un área a menudo coincide con una oportunidad en otra; las notas tratan ambas como elementos vinculados y no como opuestos. Un rasgo distintivo del marco es que cada factor se plantea como una pregunta en lugar de una conclusión. Las notas piden repetidamente al lector que evalúe personalmente cada elemento. Dos traders pueden estudiar las mismas cifras de deuda y llegar a conclusiones diferentes, y ambos pueden construir un plan coherente. Lo que importa, en el planteamiento de las notas, es que la conclusión quede por escrito, se mida a lo largo del tiempo y sirva para decidir cuándo debe reconsiderarse un mercado o una estrategia. Las notas sugieren revisar estos factores al menos semanalmente y publicar un breve análisis de mercado por escrito, convirtiendo la conciencia macroeconómica en un hábito y no en un ejercicio puntual.
Factor 1: El panorama de la deuda estadounidense — empresarial, del consumidor y gubernamental
El primer factor es el nivel y la dirección de la deuda de Estados Unidos, vista en tres capas: el endeudamiento empresarial, el endeudamiento de los consumidores y el déficit federal. Las notas no consideran decisiva ninguna estadística aislada. En su lugar, plantean una serie de preguntas que el trader debe responder personalmente, y seguir respondiendo a medida que cambian las condiciones. La primera pregunta es si el gobierno, las empresas y los consumidores pueden seguir gastando al ritmo actual sin consecuencias graves. La segunda es si detener de inmediato ese gasto deficitario produciría en sí mismo consecuencias económicas graves. Las notas destacan que ambas preguntas pueden responderse afirmativamente, lo que crea un terreno incómodo: continuar conlleva riesgos, y revertir el rumbo conlleva riesgos distintos. Trabajar esa tensión se presenta como parte del proceso de planificación y no como un debate que haya que ganar. Una tercera pregunta se refiere a los costes de intereses del gobierno. En el momento en que se escribieron las notas, el gasto bruto en intereses federales representaba aproximadamente el 14 por ciento del gasto público, con la observación de que el tratamiento contable devuelve alrededor de la mitad de esa cifra a las cuentas de la Seguridad Social. Las notas preguntan qué ocurre con esa proporción si los déficits siguen creciendo, y cómo compite una carga de intereses creciente con otras prioridades de gasto. Las notas también señalan una tasa de ahorro negativa entre los consumidores estadounidenses como síntoma de una relación con el dinero impulsada por el consumo. Una deuda de esta magnitud tiene un conjunto limitado de vías de resolución, y cada una distribuye el coste de forma distinta. La deuda puede pagarse mediante un crecimiento más rápido, reducirse mediante la austeridad, reestructurarse mediante el impago o la negociación, o diluirse mediante la inflación y la depreciación de la moneda. Cada vía tiende a manifestarse en lugares diferentes de los mercados: los tipos de interés, los precios de los bonos, los valores de las divisas y los activos sensibles a la inflación. Las notas no dicen qué vía se producirá. Sostienen que un trader que no ha considerado las posibilidades está dejando sin examinar una parte importante del entorno.
