ESMA 调查代币化抵押品能否在危机中变现

代币化抵押品是一种抵押品形式，其中所提交的资产——通常是政府债券或现金之类的资产——以分布式账本上的形式表示，既可以是原生代币，也可以是由传统资产支持的代币。它用于担保衍生品、证券融资和类似风险敞口。其吸引力在于交易对手之间抵押品转让更快、更细化，但同时也引发了关于托管、法定所有权和结算最终性的问题。

代币化抵押品同时涉及多个欧盟框架，包括 MiCA、EMIR、CSDR 和 DLT 试点制度，而且市场实验已经超出了沙盒阶段所设想的小规模交易量。在决定是否需要额外规则之前，ESMA 希望从行业获得有关这些安排在实际中如何运作的证据。监管机构特别关注的是，当市场承压时，现有规则手册是否足够。

ESMA 将审查围绕三个类别展开：法律风险、流动性风险和运营风险。法律风险涵盖诸如谁持有基础资产以及在破产中该安排的可执行性如何等问题。流动性风险涉及在压力条件下代币是否真的能转换为现金，而运营风险则涵盖维持该安排运转的技术、中介机构和流程。

DLT 试点制度是自 2023 年 3 月起适用的一项欧盟框架，允许企业在某些现有规则获得临时豁免的情况下，运营基于分布式账本的交易和结算基础设施。它被设计为一个有交易量限制的受控环境，而不是针对大规模活动的永久性制度。这是监管机构现在通过诸如本次证据收集活动等单独渠道来评估主流代币化抵押品使用的原因之一。

有可能，但不确定——ESMA 已表示，证据征集的目的在于确定是否需要额外措施，这意味着结果也可能是指导意见，或得出既有规则已足够的结论。反馈意见将影响这一判断。无论哪种情况，这一过程都表明监管机构希望企业能够证明其代币化抵押品安排在法律和运营上的稳健性。