法国债券市场压力与英国2022年财政僵局遥相呼应

这是法国10年期政府债券（OAT）与相应期限德国国债之间的收益率之差。由于德国债务被视为欧元区的基准安全资产，该利差反映了投资者为持有法国债务而非德国债务所要求的额外补偿。该利差近期升破150个基点，为欧元区债务危机以来最阔水平，表明市场对法国财政风险进行了明显的重新评估。

利差走阔意味着法国政府的借款成本上升，从而增加利息支出。按照政府当前的预算假设，到2027年该利息支出预计将达到约910亿欧元。融资成本上升又会恶化财政前景，可能迫使政府进一步举债，并推动投资者要求更高的风险溢价，形成自我强化的循环。

2022年，特拉斯政府宣布大规模减税，却没有相应的支出削减，30年期英国国债收益率在不到一周内跃升约120个基点。这轮抛售令高杠杆的负债驱动型投资基金承压，英格兰银行不得不出手干预以恢复市场运转，此后大部分减税措施被放弃。法国的问题是多年累积而成，而非源于某一次公告，但市场约束财政政策的机制是相似的。

法国公共债务约占GDP的119%，政府预计2026年赤字占GDP的5.4%。2027年预算提出430亿欧元的新措施，使影响明年账目的财政整顿总规模达到约540亿欧元，目标是把赤字降至GDP的5%。即便如此，政府自身的预测显示，到2027年债务将升至GDP的约121.7%。

政府强调需要大幅节约开支，而反对党如今也不得不考虑阻止预算通过所带来的市场后果。玛丽娜·勒庞正在准备一项以每年削减250亿欧元支出为核心的计划，明确旨在展现财政可信度。这表明市场定价正在改变那些将决定财政政策的政界人士的激励。