加密资本回流，但估值溢价收窄

Kalshi 是一家总部位于美国的预测市场，上市挂钩经济数据、选举等结果的事件合约，并作为指定合约市场受到监管。据该报道，其正寻求约 400 亿美元的估值，这将使其跻身加密与事件合约领域规模最大的私营公司之列。这一数字的意义在于，它表明私人投资者目前愿意向加密相关业务投入多少资金，尽管寻求的估值并不等同于已完成交易。

首次公开募股意味着公司将向公众投资者出售股份并在交易所上市，而不是仅从私人支持者处筹资。这一过程通常会带来诸如经审计的财务报表、收入与客户指标的详细披露，以及遵守上市与治理规则等要求。对于 Blockchain.com 这一业内历史最悠久的钱包与托管服务提供商之一而言，上市还将创造一个公开估值基准，供其他加密公司作为比较参照。

这类上市公司的主要资产是加密持仓，它们曾以高于这些持仓市值的价格交易。投资者实际上是在为间接敞口支付额外费用，有时是因为直接托管或受监管的现货工具较难获得。随着更多获得敞口的渠道出现，支付这一溢价的理由减弱，许多此类公司如今发现难以维持此前所拥有的估值。

这两项指标衡量的是不同的事物：资本流入统计有多少资金正投入加密业务，而溢价衡量的是相对于标的资产或现金流价值所支付的价格。大额资金流入该行业是可能的，正如 Kalshi 据报道的估值目标和 Blockchain.com 的 IPO 计划所示，而特定的上市工具则以更接近其所持资产价值的价格交易。这种分化正是该报道所强调的模式。