基本面分析及其与价格数据的区别
市场数据与企业数据是两种本质不同的信息。价格数据——开盘价、最高价、最低价、收盘价和成交量——是交易的连续记录。它告诉你买方和卖方在某一时刻达成的成交价格，但对公司的经营、客户、成本或债务义务只字未提。基本面数据则完全来自另一类来源：财务报表、年度报告、季度申报文件以及财报发布，它们按照会计准则编制，并且在大多数司法管辖区由独立机构审阅或审计。 界定基本面分析的问题很直接。公司赚了多少钱？卖出了多少？这些收入中有多少最终留存为利润？以何种形式向股东返还了多少？有多少股份存在，每一股在账面价值和盈利方面代表什么？企业是在扩张还是收缩？这些问题的答案都无法从价格图表中读出。 有必要明确基本面分析不是什么。它不能保证未来的价格，也并不天然优于基于价格的研究。这两种方法回答的是不同的问题。价格数据描述市场行为以及股票供求之间的平衡。基本面数据描述这些股票所代表的底层企业。许多参与者根据自己的时间周期和方法，使用其中一种，或两者结合。本节的重点只是：它们是两类不同的信息集合，把它们混为一谈会导致混乱。
盈利：净利润及其真正含义
盈利，也称净利润或最终利润，是从收入中扣除所有成本、运营费用、利息和税项后剩余的部分。它位于利润表的末端，通常是财报发布中最受关注的核心数字。它也是财经媒体最常引用的数字，并且是广泛使用的市盈率（P/E）的基础。 这里有两项需要警惕。第一，盈利是会计构造，而非现金。权责发生制会计在收入赚取时确认收入，在费用发生时确认费用，而不一定是在现金收付时。一家公司可能报告健康的盈利，但现金流却疲弱，例如客户付款缓慢或库存不断积压。因此，分析师经常将净利润与经营活动现金流进行比较，以判断报告的利润是否正在转化为实际现金。 第二，报告的盈利包含可能不会重复的项目。资产出售、法律和解、重组费用以及商誉或存货减记，都可能在单一期间内大幅影响最终利润。公司通常还会列出一项调整后或非GAAP口径的数字，剔除这些项目，并主张它更能反映持续经营。这些调整可能具有信息价值，但它们也是管理层自己的表述，报告盈利与调整后盈利之间的差距在不同公司之间差异很大。只看调整后数字的读者可能会忽略真实的成本。 盈利也往往具有周期性。与大宗商品、建筑或可选消费支出相关的企业，可能在周期高峰附近录得强劲利润，而在低谷附近出现亏损。若不结合背景，将此类周期中某一年的盈利直接比较，可能会产生误导。
销售、收入增长与利润率
收入，通常称为顶线或销售额，是公司在扣除任何成本之前通过销售商品或服务所产生的总金额。它等于售出单位数乘以单位价格，并在所有产品和地区上汇总。由于它位于利润表上所有费用之上，收入增长通常被视为判断企业是否在扩大客户基础或市场的最清晰单一指标。 然而，并非所有收入增长都一样。增长可能来自更高的销量、更高的价格、收购其他公司，或海外销售折算回报告货币时的有利汇率变动。分析师通常会尝试将有机增长——更多销量、新客户、新市场——与通过收购获得的增长区分开来。主要靠收购其他企业实现增长的公司，可能是在积累债务和商誉，而不是打造更强大的核心业务。 利润率描述每一单位收入在相继各阶段后能留存多少。毛利率扣除生产商品或服务的直接成本。营业利润率还扣除研发、销售、营销和管理费用。净利润率还进一步扣除利息和税项。每一种利润率回答的问题不同，而它们的长期趋势往往比单一期间的数值更能说明问题。 利润率在很大程度上由成本结构决定。拥有大量固定成本的企业，例如工厂或软件平台，随着销量上升，利润率可能大幅扩张，因为额外的销售只带来相对较少的额外成本。当销量下降时，同样的结构会反向作用。比较不同行业公司的利润率通常意义不大：连锁杂货店和软件公司都可能经营良好，但报告的利润率水平却可能相差很大。
股东回报与每股指标
股东权益，也称账面价值，是总资产减去总负债后剩余的部分。它代表在考虑债权人所有求偿权之后归属于所有者的会计价值。将权益除以流通在外股份数，便得到每股账面价值，有时会通过市净率（P/B）将其与市场价格进行比较。 账面价值确实存在局限。资产通常按历史成本减去折旧入账，因此几十年前购买的一块土地可能在账面上远低于其当前市场价值。品牌、专利和内部开发软件等无形资产往往被排除在外，或仅部分确认。对于重资产企业，账面价值可以是有意义的参考；对于价值主要来自知识产权或人力资本的企业，它的信息含量则可能低得多。 净资产收益率（ROE）将净利润除以股东权益，表示公司利用所有者投入资本创造利润的效率。高ROE可以反映真正的效率，但也可能源于大量借贷，因为债务会降低权益这一分母，同时支撑相同的资产基础。因此，杠杆需要与ROE放在一起考察，而不应被当作一个独立话题。 最后，股东获得回报的形式不止一种。股息是从利润中支付的现金分配。股份回购减少流通在外股份数，从而增加每一剩余股份对未来盈利的索取权。留存收益是保留在企业内部的利润，其假设是再投资将创造未来价值。这三种选择之间的平衡属于资本配置决策，且在不同公司之间差异很大。
