Segundo relatos, a Kalshi busca uma avaliação de US$ 40 bilhões e a Blockchain.com mira uma oferta pública inicial, mesmo enquanto empresas de tesouraria cripto listadas em bolsa lutam para manter os prêmios de avaliação que já desfrutaram.
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A Kalshi, operadora de mercado de previsões dos Estados Unidos que lista contratos de eventos sob supervisão da Commodity Futures Trading Commission, busca uma avaliação de aproximadamente US$ 40 bilhões, segundo o relatório. Esse número colocaria a empresa entre os maiores negócios de capital fechado do segmento de cripto e contratos de eventos, bem acima dos níveis atribuídos a ela em rodadas de captação anteriores. Uma avaliação buscada não é, porém, uma transação concluída: ela reflete o que uma empresa e seus assessores estão testando com potenciais investidores, não um preço fechado. Ainda assim, a ambição importa para o setor, pois mostra que o capital privado está novamente disposto a subscrever negócios ligados a cripto em escala muito grande. Isso também configura a divisão descrita pelo relatório, na qual os números de manchete crescem enquanto os múltiplos atribuídos a alguns veículos negociados publicamente encolhem.
A Blockchain.com, um dos serviços de carteira, custódia e exchange mais antigos do setor, está mirando uma oferta pública inicial, segundo o mesmo relatório. A listagem em uma bolsa pública é um teste diferente de uma rodada de captação privada: geralmente exige demonstrações financeiras auditadas, divulgação de receita e métricas de clientes, e conformidade com padrões de listagem e governança. Uma listagem também daria aos primeiros investidores e funcionários uma rota de liquidez que as rodadas privadas não oferecem, e criaria um ponto de referência público que poderia ser usado para avaliar empresas de cripto comparáveis. O plano se encaixa em um padrão mais amplo, no qual empresas de cripto têm recorrido aos mercados públicos para captar recursos e ampliar sua base de acionistas.
Um conjunto de empresas listadas em bolsa estruturadas em torno da manutenção de criptomoedas em seus balanços já foi negociado com prêmios substanciais em relação ao valor de mercado dos ativos que detêm, e esses prêmios se mostraram difíceis de manter, segundo o relatório. O mecanismo do prêmio é direto: os investidores pagavam mais por exposição indireta do que os próprios ativos subjacentes custavam. Quando veículos à vista regulamentados, custódia direta e outras rotas para a mesma exposição estão amplamente disponíveis, o argumento para pagar esse extra enfraquece. A estrutura de financiamento também adiciona pressão, pois muitas empresas de tesouraria financiam compras emitindo ações ou dívida conversível, o que pode diluir os acionistas existentes e torna o modelo dependente de acesso contínuo aos mercados de capitais. O efeito líquido é uma lacuna crescente entre o volume de capital que entra no setor e as avaliações que alguns veículos ainda conseguem sustentar.
A Kalshi é um mercado de previsões sediado nos Estados Unidos que lista contratos de eventos sobre resultados como dados econômicos e eleições, e opera sob regulação como mercado de contratos designado. Segundo o relatório, ela busca uma avaliação de cerca de US$ 40 bilhões, o que a colocaria entre as maiores empresas privadas do segmento de cripto e contratos de eventos. O número importa como sinal de quanto os investidores privados estão dispostos a comprometer atualmente em negócios ligados a cripto, ainda que uma avaliação buscada não seja o mesmo que um negócio concluído.
Uma oferta pública inicial significa que a empresa venderia ações a investidores públicos e as listaria em uma bolsa, em vez de captar recursos apenas com investidores privados. Esse processo normalmente traz exigências como demonstrações financeiras auditadas, divulgação detalhada de receita e métricas de clientes, e adesão a regras de listagem e governança. Para a Blockchain.com, uma das provedoras de carteira e custódia mais antigas do setor, uma listagem também criaria um parâmetro público de avaliação com o qual outras empresas de cripto poderiam ser comparadas.
São empresas listadas em bolsa cujos principais ativos são participações em criptomoedas, e que já foram negociadas acima do valor de mercado dessas participações. Os investidores pagavam, na prática, um valor extra por exposição indireta, às vezes porque a custódia direta ou veículos à vista regulamentados eram menos acessíveis. À medida que mais rotas de exposição se tornaram disponíveis, a razão para pagar esse prêmio enfraqueceu, e muitas dessas empresas agora têm dificuldade de sustentar as avaliações que antes ostentavam.
A meta de avaliação de US$ 40 bilhões relatada para a Kalshi
A Blockchain.com e a rota da oferta pública inicial
Por que o prêmio das empresas de tesouraria é difícil de manter
Entrada de capital versus prêmio de avaliação
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A observação central do relatório é uma divergência: bilhões de dólares estão novamente fluindo para negócios de cripto, enquanto os múltiplos de prêmio que antes definiam partes do mercado não estão retornando no mesmo ritmo. A meta relatada de US$ 40 bilhões da Kalshi e as ambições de oferta pública inicial da Blockchain.com ficam no lado da entrada de capital dessa linha, enquanto as avaliações comprimidas das empresas de tesouraria ficam do outro lado. A distinção importa porque os prêmios moldam comportamentos: determinam quão barato uma empresa consegue captar dinheiro, como os adquirentes precificam negócios e como funcionários e primeiros investidores são, em última análise, remunerados. Para os leitores, a separação útil é entre o tamanho de um número de manchete e o preço efetivamente pago por um determinado conjunto de fluxos de caixa ou ativos. Ambos são relatados aqui como fatos; nenhum dos dois aponta uma direção para os preços. Com base em fontes públicas de notícias.
As duas medidas captam coisas diferentes: o fluxo de capital contabiliza quanto dinheiro está sendo investido em negócios de cripto, enquanto um prêmio mede o preço pago em relação ao valor de um ativo subjacente ou fluxo de caixa. É possível que grandes somas entrem no setor, como no caso da meta de avaliação relatada da Kalshi e do plano de oferta pública inicial da Blockchain.com, enquanto veículos listados específicos são negociados mais próximos do valor do que detêm. Essa divergência é o padrão que o relatório destaca.
