Cointelegraph에 따르면, 엔화 연동 토큰 JPYC가 이번 달 Upbit 거래소에서 의도된 페그의 네 배로 거래된 후 한국 규제 당국이 암호화폐 마켓 메이킹에 대한 접근 방식을 재고하고 있다. 이번 검토는 조작 방지 장치와 거래소가 의존하는 유동성 사이의 긴장을 부각시킨다.
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일본 엔화를 추종하도록 설계된 스테이블코인 JPYC는 Cointelegraph에 따르면 이번 달 한국 거래소 Upbit에서 페그의 약 네 배로 거래되었다. 스테이블코인은 기준 통화에 가까운 가치를 유지하도록 되어 있으므로 네 배의 편차는 그런 유형의 자산에 있어 극단적인 괴리다. 이 사건은 한국의 저명한 암호화폐 거래 장소 중 하나인 Upbit에서 발생했다. 이는 규제 당국이 국가의 조작 규정에 따라 마켓 메이킹이 어떻게 취급되는지 재검토하도록 촉발했다.
출처 요약에 따르면 한국의 조작 규정에 따라 암호화폐 마켓 메이킹은 사실상 제한된다. 마켓 메이커는 일반적으로 유동성을 제공하고 가격 격차를 줄이기 위해 매수 및 매도 주문을 모두 제시하지만, 그러한 활동은 규제 당국이 조작과 연관시키는 행위와 유사할 수 있다. 이 규정은 투자자를 기만적 거래로부터 보호하기 위한 것이지만, 기업이 암호화폐 시장에서 공식적으로 유동성을 제공하는 것을 억제할 수도 있다. 규제 당국은 JPYC 사건 이후 그 접근 방식을 재고하고 있다.
스테이블코인은 시장 가격을 페그 근처에 유지하기 위해 지속적인 매수와 매도에 의존한다. 유동성이 얇으면 단일 대형 주문이 가격을 기준 가치에서 멀리 움직일 수 있다. Upbit에서 JPYC가 페그의 네 배로 움직인 것은 정상적인 마켓 메이킹 활동이 제약될 때 스테이블코인이 얼마나 빠르게 이탈할 수 있는지를 보여준다. 한국의 제한은 거래를 금지하지는 않지만 일반적으로 주문 흐름을 흡수하는 데 도움이 되는 공식 유동성 공급을 제한한다. 따라서 이 사건은 특정 시장 구조 규칙을 주요 거래소의 가시적인 가격 실패와 연결한다.
출처에 따르면 한국 규제 당국은 조작을 억제하는 것과 합법적인 마켓 메이킹 서비스를 허용하는 것 사이의 상충 관계에 직면해 있다. 마켓 메이커가 사실상 제한된 상태로 남으면 거래소는 규정을 준수하면서 유동성을 조달하는 방법에 대한 불확실성에 계속 직면할 수 있다. 규제 당국이 공식 프레임워크를 만들면 허용 가능한 유동성 공급과 조작 행위를 구분하는 기준을 정의해야 한다. 검토는 진행 중이며 최종 규칙 변경은 발표되지 않았다.
마켓 메이킹 규칙은 자산을 얼마나 쉽게 사고팔 수 있는지를 형성하기 때문에 그 결과는 거래소, 토큰 발행자 및 트레이더에게 중요하다. JPYC와 같은 스테이블코인 발행자에게 신뢰할 수 있는 마켓 메이킹은 페그 유지에 도움이 되는 차익 거래를 지원할 수 있다. Upbit와 같은 거래소에게 더 명확한 규칙은 유동성 약정에 관한 법적 불확실성을 줄일 수 있다. JPYC 급등은 한국 규제 당국이 현재 접근 방식의 변경을 저울질할 때 고려할 구체적인 사례를 제공했다.
일본 엔화를 추종하도록 설계된 스테이블코인 JPYC는 Cointelegraph에 따르면 이번 달 Upbit에서 페그의 네 배로 거래되었다. 이는 시장 가격이 유지하도록 의도된 가치보다 훨씬 높았다는 것을 의미한다. 스테이블코인은 일반적으로 기준 통화에 가깝게 거래될 것으로 예상되기 때문에 이 괴리율은 주목을 받았다.
한국의 조작 규정은 많은 형태의 유동성 공급을 잠재적으로 조작으로 간주하므로 마켓 메이킹은 사실상 제한된다. 이 규정은 투자자에게 해를 끼칠 수 있는 기만적 거래를 방지하기 위해 설계되었다. 규제 당국은 제한된 마켓 메이킹이 거래소에 얇은 유동성을 남길 수 있기 때문에 이 입장을 재고하고 있다.
마켓 메이커는 거래를 촉진하기 위해 자산에 대한 매수 및 매도 주문을 지속적으로 제시하는 회사 또는 개인이다. 그렇게 함으로써 마켓 메이커는 최우선 매수 호가와 매도 호가 사이의 격차를 좁히고 일시적인 주문 불균형을 흡수하는 데 도움을 줄 수 있다. 암호화폐에서 이들의 역할은 페그 근처에 머물기 위해 활발한 거래에 의존하는 스테이블코인에 특히 중요하다.
스테이블코인은 발행 및 상환 메커니즘과 시장 차익 거래를 통해 국가 통화와 같은 기준 자산에 가까운 가치를 유지하는 것을 목표로 한다. 가격이 벗어나면 차익 거래 활동은 일반적으로 페그 아래에서 매수하고 위에서 매도하는 것을 포함하며, 이는 보통 가격을 목표치로 되돌린다. JPYC 사례에서 시사하듯이 마켓 메이킹이 제한되거나 유동성이 얇으면 그 교정 과정이 약화될 수 있다.
Upbit에서 무슨 일이 있었나
마켓 메이킹이 사실상 제한되는 이유
얇은 유동성이 페그를 왜곡할 수 있는 방법
규제의 상충 관계
이 논쟁이 시장 참여자에게 의미하는 것
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한국 규제 당국은 조작 규정에 따라 마켓 메이킹이 어떻게 취급되는지 재고하고 있지만 최종 정책 변경은 발표되지 않았다. 개정된 프레임워크는 어떤 유동성 활동이 허용되는지와 어떤 규정 준수 의무가 적용되는지를 정의할 수 있다. 논쟁은 조작 방지 장치를 약화시키지 않으면서 마켓 메이커가 운영되도록 허용하는 데 초점이 맞춰져 있다.
