비트코인을 가장 많이 보유한 기업인 Strategy는 10월 19~25일 주간에 비트코인을 전혀 매수하지 않았고, 10월 26일 SEC 제출 서류에 따르면 대신 자사의 STRC 우선주를 2억 490만 달러어치 매입했다. 이번 자사주 매입으로 STRC 가격은 약 99.36달러로 올라, 회사가 추가 비트코인 매입 자금을 조달하기 위해 신주를 판매할 수 있는지를 좌우하는 액면가 100달러 바로 아래에 머물렀다.
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Strategy는 10월 19~25일 주간에 비트코인을 전혀 사지 않았고, 10월 26일 SEC 제출 서류에 따라 대신 2억 490만 달러를 자사 STRC 우선주 환매에 투입했다. 이번 중단은 회사가 267 BTC를 2,210만 달러에 매입한 주간에 이어 발생한 것으로, 두 주를 합쳐 보면 비트코인에 쓴 1달러마다 자사 우선주에 약 18달러를 쓴 셈이다. 회사는 여전히 평균 단가 약 75,446달러로 848,517 BTC를 보유하고 있어, 이번 변화는 기존 포지션의 축소가 아니라 신규 매수 흐름의 변화를 반영한다. Strategy가 시장에서 가장 꾸준한 기업 매수자였기 때문에 매수가 없는 한 주는 익숙한 수요원 하나를 제거하지만, 한 주만으로 가격 움직임의 인과관계가 입증되는 것은 아니다.
‘스트레치’라는 별명으로 불리는 STRC는 Strategy가 매월 지급하는 변동 배당을 가진 영구 우선주다. 지급액은 가격을 액면가 100달러 근처에 고정하기 위해 조정되며, 회사는 여름 침체기 동안 배당률을 12%로 올렸다. 100달러 수준이 중요한 이유는 Strategy가 액면가 아래에서는 신규 STRC를 판매하지 않겠다고 밝혔기 때문이다. 액면가를 웃돌면 이 상품은 다시 자금 조달 경로가 된다. 회사는 시장에 주식을 팔아 그 대금으로 비트코인을 살 수 있으며, 시장가 발행 프로그램 아래 약 175억 달러가 남아 있다. 이는 적어도 6월 이후 주간 공시에서 변하지 않은 수치다. 최고경영자 Phong Le는 7월 14일 Bloomberg TV에서 이 연결고리를 명시적으로 언급하며, STRC가 액면가로 돌아오면 회사가 더 발행해 비트코인을 매수할 것이라고 말했다. 따라서 널리 공유된 소셜 미디어 주장은 정확하지만 새로운 내용은 아니다.
STRC 회복의 상당 부분은 Strategy가 자사 주식을 직접 사들인 데서 나왔다. 최근 환매는 주당 약 99.06달러에 평균 이뤄졌으며, 이는 현재 5개월 최고치가 위치한 수준과 사실상 같다. 이러한 지지는 비용을 수반한다. 자사주 매입 이후 Strategy가 보고한 달러 현금 잔액은 2억 4,240만 달러로, 우선주 배당과 부채 이자에 배정된 48억 3,000만 달러의 달러 준비금과 별도로 보유된다. 한편 이사회는 10월 19일 우선주 자사주 매입 한도를 20억 달러에서 30억 달러로 늘려 약 9억 5,700만 달러를 남겨 두었다. 이 구분이 중요한 이유는 발행사가 제공하는 가격 지지가 외부 투자자들이 액면가로 신주를 소화할지에 대해서는 거의 말해주지 않기 때문이다. Saylor의 9월 8일까지 액면가를 회복하겠다는 비공식 목표는 이미 지났으며, 이는 마지막 몇 달러를 회복하는 것이 가장 어려웠음을 보여준다.
비트코인은 10월 27일 8만 달러 아래로 내려갔고, TradingKey 애널리스트들은 현물 ETF 유출과 Strategy의 매수 중단을 모두 언급하면서도 한 주만으로 인과관계가 입증되지는 않는다고 인정했다. Strategy는 10월 29일 목요일 미국 장 마감 후 3분기 실적을 발표할 예정이며, 동부시간 오후 5시에 웨비나가 열린다. 이번 콘퍼런스 콜은 STRC 배당률, 자사주 매입 예산, STRC 판매 재개 조건에 관한 업데이트가 나올 다음 자리다. 회사는 매주 공시하며, 관련 항목은 여전히 시장가 발행 프로그램으로 판매된 STRC 주식 수다. 이 수치가 0으로 표시되는 동안 대규모 비트코인 매입을 위한 주된 자금 조달 경로는 닫혀 있고, 보통주 판매만으로 자금을 조달한 매입은 최근 매주 수천만 달러 규모에 그쳤다.
10월 26일 SEC 제출 서류에 따르면 Strategy는 그 주에 비트코인을 한 개도 매수하지 않았고, 대신 자사의 STRC 우선주를 되사들이는 데 2억 490만 달러를 썼다. 회사는 액면가 100달러 아래에서는 신규 STRC를 발행하지 않겠다고 밝혀 왔으며, 주가가 액면가를 약간 밑돌고 있었기 때문에 비트코인 매입에 통상 사용하던 자금 조달 경로는 사실상 닫혀 있었다. 그 전 주에는 267 BTC를 2,210만 달러에 매수했다.
STRC는 Strategy가 매월 지급하는 변동 배당을 가진 영구 우선주다. 배당률은 주가를 액면가 100달러 근처에 고정하기 위해 시간이 지나면서 조정되며, Strategy는 여름 침체기 동안 배당률을 12%로 올렸다. 지급액이 시장 상황에 따라 움직이기 때문에 이 상품은 고정 쿠폰을 가진 채권형 증권처럼 움직이기보다는 액면가 근처에서 거래되도록 설계되어 있다.
Strategy는 액면가 아래에서는 신규 STRC를 판매하지 않겠다고 밝혔기 때문에, 100달러는 이 우선주가 다시 자금 조달 수단이 되는 기준선 역할을 한다. 이 수준을 웃돌면 회사는 시장에 주식을 발행해 현금을 비트코인에 투입할 수 있으며, 시장가 발행(ATM) 프로그램 아래 약 175억 달러가 남아 있다. 최고경영자 Phong Le는 7월 14일 Bloomberg TV에서 이 메커니즘을 공개적으로 설명했다.
대체로 아니다. 최근 자사주 매입에서 주당 약 99.06달러에 평균 매입한 Strategy의 자체 환매가 약 99.36달러까지의 회복에서 상당 부분을 차지했다. 이사회는 10월 19일 우선주 자사주 매입 한도를 20억 달러에서 30억 달러로 늘렸으며, 약 9억 5,700만 달러가 남아 있다. 외부 수요를 보여주는 더 강한 신호는 회사가 자사주를 사지 않는 주간에도 STRC가 액면가 이상에서 유지되는 것이다.
비트코인 매수가 없었던 한 주
STRC란 무엇이며 100달러가 촉발선인 이유
발행사 지원은 외부 수요와 같지 않다
시장 배경과 다음 공시 주목 지점
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Strategy는 10월 29일 미국 장 마감 후 3분기 실적을 발표하며, 동부시간 오후 5시에 웨비나가 열리고 이후 주간 SEC 공시가 이어진다. 핵심 데이터는 시장가 발행 프로그램으로 판매된 STRC 주식 수, 배당률이나 자사주 매입 예산의 변경 여부, 그리고 비트코인 매입 규모다. 같은 공시에서 액면가로 STRC 발행이 확인되는 동시에 상당한 비트코인 매입이 이뤄진다면, 자금 조달 경로가 다시 열렸다는 가장 명확한 증거가 될 것이다.
