비트코인 정책 연구소가 MSCI가 제안한 '비영업 회사' 분류에 의문을 제기하는 보고서를 발표했다. 이 분류는 Strategy와 Metaplanet을 해당 지수 제공업체의 벤치마크에서 제외할 수 있으며, 보고서는 이를 암호화폐 재무 보유 기업에 대한 이전 검토와 연결 짓고 있다.
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많은 상장지수펀드와 기관 포트폴리오의 기반이 되는 벤치마크를 제공하는 글로벌 지수 제공업체 MSCI가 '비영업 회사' 지정을 제안했다. 이 제안에 따르면, 일반적인 영업 사업을 운영하기보다 주로 디지털 자산 보유로 사업이 구성된 기업은 MSCI 지수에서 제외될 수 있다. 비트코인 정책 연구소의 보고서는 이전에 MicroStrategy였던 Strategy와 일본의 Metaplanet을 이 규정이 작성된 대로 채택될 경우 제외될 수 있는 기업으로 지목한다. 두 회사 모두 전통적인 영업 수익보다 비트코인 재무 보유를 중심으로 기업 정체성을 구축했다. 보고서의 핵심 불만은 의사 결정 기구가 '보이지 않는 위원회'로 특징지어지며, 분류가 어떻게 적용되는지에 대한 대중의 가시성이 제한적이라는 점이다.
주요 지수에 편입되는 것은 단순한 라벨링 문제가 아니다. 지수 추종 펀드는 일반적으로 복제하는 벤치마크의 구성 종목을 보유해야 한다. 기업이 제외되면 해당 펀드는 새로운 구성에 맞춰 포트폴리오를 조정해야 하며, 이는 회사의 펀더멘털과 무관하게 진행되는 기계적 과정이다. 비트코인 매입 전략과 연계된 주식 관련 자금 조달 채널을 사용해 온 Strategy와 Metaplanet에게 지수 편입 자격은 잠재적 주주 풀을 형성할 수 있다. 따라서 MSCI의 결정은 수동적 자본이 단일 변동성 자산군이 지배하는 대차대조표를 가진 기업과 어떻게 상호작용하는지에 관한 문제를 다룬다.
BPI 보고서는 MSCI의 제안된 취급이 암호화폐를 재무 자산으로 보유한 기업에 대한 이전 검토에서 비롯되었을 수 있다고 주장하며, 현재 규정이 중립적인 회계 업데이트라기보다 그 과정의 산물임을 시사한다. 이는 '영업' 기업과 '비영업' 기업을 구분하는 기준이 무엇이며, 왜 제한된 투명성을 제공하는 위원회 절차를 통해 분류가 처리되는지 묻는다. '보이지 않는 위원회'라는 표현은 이 단체의 우려가 규정의 실질적 내용만큼이나 거버넌스와 공개에 관한 것임을 나타낸다. 이 보고서는 주요 자산이 영업 사업이 아니라 암호화폐인 기업을 지수 제공업체가 어떻게 취급해야 하는지에 대한 광범위한 논쟁에 추가된다.
Strategy와 Metaplanet은 비트코인을 주요 재무 준비금으로 보유하는 상장 기업의 증가하는 그룹에 속하며, 이 모델은 2020년 이후 주목받기 시작했다. 지수 제공업체, 감사인, 규제 당국은 모두 영업 수익과 유형 사업 자산을 중심으로 구축된 프레임워크를 디지털 자산에 가치가 밀접하게 연관된 기업에 맞게 조정해야 했다. MSCI의 의견 수렴은 회사 대차대조표의 암호화폐 보유 가치를 회계 기준이 어떻게 측정해야 하는지에 대한 별도의 논쟁과 함께 이러한 적응의 한 예이다. BPI의 개입은 이러한 기술적 분류가 어떤 투자자가 수동적 수단을 통해 주식을 보유할 수 있는지를 결정할 수 있음을 부각시킨다.
MSCI의 지수 방법론 변경은 일반적으로 최종 규정이 발효되기 전 시장 참여자가 의견을 제출할 수 있는 의견 수렴 기간을 거친다. '비영업 회사' 제안이 채택되면 실질적인 문제는 그것이 얼마나 광범위하게 적용되는지, 즉 재무 보유가 대차대조표를 지배하는 기업에만 적용되는지 아니면 더 넓은 기업 집합으로 확대되는지일 것이다. BPI 보고서는 그 과정에 제출된 하나의 의견이며, 특별 대우 요청이 아니라 투명성의 문제로 이 사안을 규정한다. 결과는 Strategy와 Metaplanet이 MSCI 연계 수동적 자금 흐름에 대한 자격을 유지할 수 있는지를 결정할 것이다. 공개 뉴스 출처 기반.
이는 주된 사업이 일반적인 영업이 아니라 디지털 자산 보유로 구성된 기업을 MSCI 지수에서 제외할 수 있는 분류 제안이다. 비트코인을 핵심 재무 자산으로 보유한 Strategy와 Metaplanet 같은 기업에 가장 큰 영향을 미칠 것이다. 비트코인 정책 연구소는 이 제안이 투명성이 부족하다고 주장하며, 이를 추진하는 위원회가 어떻게 결정을 내리는지 의문을 제기한다.
두 회사 모두 전통적인 영업 수익보다 대규모 비트코인 보유를 중심으로 기업 전략을 구축했다. 제안된 분류에 따르면 이러한 프로필은 이들을 '비영업'으로 만들어 지수 편입 자격을 상실하게 할 수 있다. 제외는 지수 추종 펀드가 개정된 벤치마크 구성에 맞춰 보유 자산을 조정해야 하기 때문에 중요하다.
보고서 보도에 따르면, 이는 구체적인 대안 분류 규정을 제안하기보다는 절차에 의문을 제기한다. 이는 이전의 암호화폐 재무 검토를 제안의 가능한 기원으로 지목하고, 해당 사안을 다루는 위원회의 제한된 투명성을 비판한다. 이러한 틀은 이 단체가 지수 편입 결정에 대해 더 명확한 기준과 더 많은 공개를 원한다는 것을 시사한다.
지수 추종 펀드는 복제하는 벤치마크의 구성 종목을 보유해야 하므로, 편입은 수동적 소유의 기준선을 만들고 제외는 이를 제거한다. 이러한 기계적 효과는 회사의 실적이나 전략과 무관하게 발생한다. 주식 관련 자금 조달 채널에 의존해 온 기업에게 주주 구성은 중요한 고려 사항이 될 수 있다.
제안된 규정과 대상 기업
이들 기업에 지수 편입이 중요한 이유
비트코인 정책 연구소의 주장
암호화폐 재무 기업에 대한 광범위한 논쟁
다음 단계
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지수 방법론 변경은 일반적으로 최종 규정이 발효되기 전 시장 참여자가 의견을 제출하는 의견 수렴 기간을 거친다. 이용 가능한 보도는 일정이나 '비영업 회사' 정의의 최종 범위를 확정하지 않는다. 또한 이 분류가 상당한 암호화폐 보유고를 가진 상장 기업 전반에 얼마나 광범위하게 적용될지도 불분명하다.
이 규정이 광범위하게 적용되면, 상당한 암호화폐 보유고를 가진 다른 상장 기업들도 유사한 취급을 받을 수 있다. 이는 디지털 자산이 지배하는 대차대조표를 어떻게 분류할지에 대한 지수 제공업체, 감사인, 규제 당국 간의 기존 논쟁을 확대할 것이다. 따라서 MSCI 의견 수렴의 결과는 BPI 보고서에 명시된 두 회사를 넘어선 선례를 세울 수 있다.
