미국 증권거래위원회(SEC)가 토큰 발행자에게 연방 증권법이 어떻게 적용될 수 있는지에 대한 직원 지침을 발표했으며, 이는 이전 CFTC 지침을 반영한 것입니다. 이 조치는 CLARITY 법안에 대한 상원의 종결 투표가 실패한 후 이루어졌으며, 현재 의회는 새로운 암호화폐 시장 구조 법안을 마련하지 못한 상태입니다.
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SEC는 2026년 9월 28일자 Cointelegraph 보고서에 따르면 연방 증권법이 토큰 발행자에게 어떻게 적용될 수 있는지에 대한 업데이트를 발표했습니다. 이 지침은 상품선물거래위원회(CFTC)의 유사한 직원 지침에 따른 것이라고 보고서는 전했습니다. 직원 지침은 공식 통지 및 의견 제시 규칙 제정을 통해 발행되는 것이 아니라 기관 직원에 의해 발행되므로, 새로운 법적 의무를 만들지 않고 기관이 규정 준수 및 집행에 접근하는 방식을 시사합니다. SEC는 소스 요약에서 토큰별 결정을 제공하거나 새로운 등록 면제를 발표하지 않았습니다.
SEC의 조치는 CLARITY 법안에 대한 종결 투표가 실패한 후에 이루어졌으며, 이는 당시 법안의 진전을 사실상 차단한 절차적 단계였습니다. 상원에서 종결은 일반적으로 60표가 필요하므로, 단순 다수로는 토론을 종료하고 최종 투표로 나아갈 수 없습니다. CLARITY 법안은 디지털 자산이 미국 증권 및 상품 감독 체계 내에서 어떻게 위치하는지 명확히 하기 위한 법안으로 논의되어 왔습니다. 이 투표에서의 실패는 기존 법적 체계를 유지하게 하여, 기관들이 지침과 사례별 해석에 의존하게 합니다.
SEC는 증권 시장을 감독하고, CFTC는 상품 및 파생상품 시장을 감독하며, 여기에는 많은 암호화폐 파생상품이 포함됩니다. 두 기관이 토큰 발행자를 위한 지침을 발표할 때, 그들은 동일한 시장의 다른 부분을 다루고 있습니다: SEC는 토큰이 증권으로 제공되거나 판매되는지에 초점을 맞추고, CFTC는 상품 및 선물 활동에 초점을 맞춥니다. 병행 지침은 두 규제 기관과 상호작용하는 회사들에게 일부 모호성을 줄일 수 있지만, 모든 관할권 중복을 해결하지는 못합니다. 의회는 역사적으로 두 기관 사이에 더 명확한 법적 경계를 그을 수 있는 기관이었습니다.
토큰 발행자의 경우, 직원 지침은 연방 증권법에 따른 공시, 등록 및 규정 준수 의무를 평가하는 방식을 형성할 수 있습니다. 그러나 지침은 공식 규칙이 아니므로 개정되거나 철회될 수 있으며, 법원은 증권법을 해석할 권한을 유지합니다. CLARITY 법안의 부재는 이 단계에서 해당 법안을 통해 새로운 입법 체계가 제정되지 않았음을 의미합니다. 따라서 발행자와 거래소는 기존 법률, 기관 지침 및 집행 판례에 따라 계속 운영됩니다.
SEC의 직원 지침은 행정절차법의 통지 및 의견 제시 과정을 통해 채택된 규칙과 동일한 법적 효력을 가지지 않습니다. 이는 기관 직원의 견해를 나타내며, 공식 규칙 제정 없이 후임 지도부에 의해 변경될 수 있습니다. 시장 참여자에게 이는 지침이 규제 기대에 대한 신호를 제공하지만 구속력 있는 안전항은 아님을 의미합니다. CLARITY 법안 투표 실패는 또한 모든 법적 명확화가 법안의 이전 절차적 경로가 아닌 미래의 입법 노력에서 나와야 함을 의미합니다.
SEC는 소스 보고서에 따르면 연방 증권법이 토큰 발행자에게 어떻게 적용될 수 있는지에 대한 직원 지침을 발표했습니다. 이 지침은 CFTC의 유사한 직원 지침에 뒤이어 나왔습니다. 이는 암호화폐 시장 구조를 다루려 했던 CLARITY 법안에 대한 상원의 종결 투표가 실패한 후에 나왔습니다.
종결(클로처)은 상원에서 토론을 종료하고 최종 투표로 나아가기 위해 사용되는 절차적 단계로, 일반적으로 60표가 필요합니다. 종결 투표가 실패했기 때문에 CLARITY 법안은 그 당시 진전되지 못했습니다. 이로 인해 디지털 자산에 대한 새로운 법적 구조를 만드는 대신 기존 미국 규제 체계가 유지되었습니다.
직원 지침은 기관 직원의 견해를 반영하며 전체 통지 및 의견 제시 규칙 제정 절차를 통해 채택되지 않습니다. 이는 공식 규칙보다 더 쉽게 개정되거나 철회될 수 있습니다. 공식 규칙은 더 큰 법적 지속성을 가지며 특정 절차 요건을 따릅니다.
토큰 발행자는 여전히 기존 연방 증권법, 기관 지침 및 집행 판례에 따라 운영됩니다. 직원 지침은 발행자가 공시, 등록 및 규정 준수를 어떻게 생각할지에 정보를 제공할 수 있지만, 새로운 법적 면제를 만들지는 않습니다. CLARITY 법안 실패는 이 단계에서 해당 법안을 통해 새로운 입법 체계가 제정되지 않았음을 의미합니다.
SEC 직원 지침, CFTC 조치에 이어
CLARITY 법안, 상원에서 교착
SEC와 CFTC 감독의 차이
토큰 발행자 및 규정 준수에 대한 시사점
직원 지침의 주요 한계
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SEC는 증권 시장을 감독하고 토큰이 증권으로 제공되거나 판매되는지 평가합니다. CFTC는 상품 및 파생상품 시장을 감독하며, 여기에는 많은 암호화폐 파생상품이 포함됩니다. 이들의 병행 지침은 시장의 다른 부분을 다루며 일부 모호성을 줄일 수 있지만, 중복되는 관할권 문제를 완전히 해결하지는 못합니다.
