파산 위험이란 무엇인가?
파산 위험은 도박에서 빌려온 용어입니다. 온라인에서 검색하면 대부분의 결과가 거래가 아닌 카지노 게임, 블랙잭, 주사위와 관련되어 있습니다. 그러나 이는 트레이더가 특정 시장에서 몇 개의 계약이나 주식을 매수할지 결정할 때 직면하는 첫 번째 질문을 설명합니다: 연속된 손실이 계좌를 전멸시키고 참여를 완전히 끝낼 확률은 얼마인가? 과정에서 사용된 주사위 예시는 이 아이디어를 구체화합니다. 1달러를 베팅하고 주사위가 4, 5, 6에 나오면 2달러를 받는 게임을 상상해 보세요. 여섯 면 중 세 면이 당신의 승리이므로 승리 확률은 50%이고 배당은 2대 1입니다. 이 게임은 유리합니다: 평균적으로 네 번의 굴림 중 두 번을 이기고 두 번을 잃어 굴림당 긍정적인 순 결과를 냅니다. 이제 사이징 문제입니다. 1,000달러가 있다면 매번 얼마를 베팅하시겠습니까: 전부, 500, 아니면 100? 게임은 여전히 당신에게 유리하지만, 짧은 불운의 연속이 당신을 탈락시킬 수 있습니다. 매번 500을 베팅하면 시작부터 연속 두 번 잃을 확률이 약 25%이고, 500의 두 번 손실은 계좌를 고갈시킵니다. 돈이 사라지면 유리한 확률은 더 이상 중요하지 않습니다. 더 이상 베팅할 수 없기 때문입니다. 이것이 거래에서도 파산 위험의 본질입니다. 긍정적인 기대값은 포지션이 자본에 비해 너무 크면 불운한 연속으로부터 계좌를 보호하지 못합니다. 손실은 깔끔한 교대 패턴이 아니라 군집으로 발생하며, 모든 트레이더는 결국 불리한 조건의 연속을 만납니다. 파산 위험은 자본, 베팅 규모, 그리고 결과가 정상화되기 전에 연속 손실이 발생할 확률에 달려 있으며, 이것이 바로 방향 예측과 별개의 문제로 취급되는 이유입니다.
파산 위험이 베팅 규모보다 빠르게 증가하는 이유
파산 위험의 가장 중요한 특징 중 하나는 베팅 규모에 비례하여 확장되지 않는다는 것입니다. 거래당 위험 금액을 두 배로 늘리면 파산 위험은 일반적으로 단순히 두 배가 되지 않습니다. 시스템의 특성에 따라 두 배, 세 배, 심지어 네 배까지 증가할 수 있습니다. 그 이유는 손실 누적이 복리로 작용하는 방식에 있습니다. 각 베팅이 남은 자본에 비해 클 때, 모든 손실은 남은 금액의 더 큰 부분을 제거하므로 계좌는 회복을 위해 비례적으로 더 큰 이익을 필요로 합니다. 거래당 500을 위험에 빠뜨리는 1,000달러의 트레이더는 연속 두 번의 손실만으로 계속할 수 없게 됩니다. 거래당 100을 위험에 빠뜨리는 같은 트레이더는 같은 지점에 도달하기 위해 훨씬 더 긴 연속 손실이 필요하며, 긴 연속은 짧은 연속보다 훨씬 덜 발생합니다. 참여를 끝내는 데 필요한 연속 손실 횟수는 베팅 규모가 변할 때 가장 급격히 움직이는 변수입니다. 이 비선형성은 실질적인 결과를 낳습니다: 포지션 크기는 느낌으로 선택할 수 없습니다. 포지션이 "약간 크다"고 느껴져서 절반으로 줄이거나 두 배로 늘리는 트레이더는 직관이 시사하는 것보다 훨씬 더 큰 요인으로 전체 계좌의 생존 확률을 바꿀 수 있습니다. 관계는 선형이 아니므로 크기의 작은 변화가 최종 손실 확률에 불균형적인 변화를 일으킬 수 있습니다. 이는 또한 파산 위험과 기대값이 다른 질문에 답한다는 것을 의미합니다. 기대값은 많은 반복의 평균 결과를 설명하고, 파산 위험은 그 반복에 결코 도달하지 못할 확률을 설명합니다. 방법은 평균적인 의미에서 진정으로 수익성이 있을 수 있지만 특정 포지션 크기에서는 사용할 수 없을 수 있습니다. 평균이 스스로를 입증할 시간을 갖기 전에 계좌가 파괴되기 때문입니다. 이것이 과정에서 자금 관리를 긍정적인 우위와 그것을 계속 적용할 능력 사이에 위치한 규율로 취급하는 이유이며, 거래 규칙이 정해진 후에 추가할 수 있는 선택적 개선으로 취급하지 않는 이유입니다.
자금 관리: 피할 수 없는 불리한 시기를 견디기
자금 관리는 모든 트레이더가 필연적으로 마주치는 불리한 시기를 견딜 수 있도록 시장 위험의 정도를 통제하는 것을 의미합니다. 이는 이익 잠재력을 극대화하면서 파산 위험을 수용 가능한 수준으로 유지하는 기술로 설명됩니다. 이 두 목표는 반대 방향으로 작용하며, 전체 작업은 포지션 크기가 우연히 발생하도록 두는 대신 의도적으로 균형을 맞추는 것으로 구성됩니다. 터틀은 두 가지 자금 관리 기법을 사용했습니다. 첫째, 포지션을 작은 블록으로 나누었습니다. 거래가 손실을 보면 약속된 전체 금액이 아니라 한 포지션의 일부만 손실되었습니다. 리치와 빌은 이 블록을 유닛이라고 불렀습니다. 둘째, 그들은 일정한 달러 기준으로 측정된 각 시장의 일일 움직임을 기반으로 포지션 크기를 결정하는 혁신적인 방법을 사용했습니다. 모든 시장에 대해 그들은 모든 시장의 절대 변동성을 대략 동일하게 만들기 위한 특정 계약 수를 계산했습니다. 그들의 변동성 측정치는 N이라고 불렸지만, 오늘날에는 J. Welles Wilder가 New Concepts in Technical Trading Systems에서 도입한 용어인 Average True Range (ATR)로 더 잘 알려져 있습니다. 거래 규모가 변동성 측정치에 의해 조정되었기 때문에, 특정 거래의 일일 달러 변동은 시장 전반에 걸쳐 대체로 유사하게 되었습니다. 포지션을 유닛으로 나누는 것은 기본 방법의 기대값을 바꾸지 않습니다. 바꾸는 것은 불리한 움직임이 계좌에 영향을 미치는 속도와 노출을 조정할 수 있는 세분성입니다. 터틀이 훈련되었을 때 이 접근법이 얼마나 최근의 것이었는지 주목할 가치가 있습니다. 변동성 기반 포지션 사이징은 나중에 출판물에서 논의되었으며, 가장 유명하게는 Van Tharp의 1998년 책 Trade Your Way to Financial Freedom과 2007년 제2판에서였습니다. 그러나 1983년에는 이 개념이 진정으로 새로웠습니다. 그 시대 대부분의 트레이더는 느슨한 주관적 기준이나 브로커의 증거금 요건을 사용하여 다른 시장에서 포지션을 사이징했으며, 시장 자체의 변동성은 거의 또는 전혀 고려하지 않았습니다.
