드로다운이 실제로 측정하는 것: 고점과 깊이
자산 곡선은 시간에 따른 전략 계좌 가치의 기록입니다. 드로다운은 그 곡선이 이전에 도달했던 최고 수준에서 얼마나 하락했는지를 측정합니다. 그 최고 수준을 고점(high water mark)이라고 합니다. 어느 순간이든 현재 자산이 이전에 이미 달성한 수준보다 낮다면, 둘 사이의 격차가 현재 드로다운입니다. 이 정의는 중요한 결과를 수반합니다: 드로다운은 항상 이전 고점에서 측정되며, 계좌의 시작 가치에서 측정되지 않습니다. 100에서 시작해 120으로 상승한 후 105로 하락한 전략은 계좌가 여전히 시작점보다 높음에도 불구하고 12.5%의 드로다운 상태입니다. 최대 드로다운은 전체 기록에서 가장 큰 고점 대비 저점 하락폭입니다: 고점에서 자산이 새로운 고점으로 상승하기 전 도달한 최저점까지의 거리입니다. 드로다운은 일반적으로 고점 대비 백분율로 표현되지만, 통화 금액으로도 표시될 수 있습니다. 두 관점은 다른 이야기를 할 수 있으며, 이는 실무자들이 종종 둘 다 보고하는 이유 중 하나입니다. 드로다운은 이전 고점을 회복할 때까지 열린 상태로 유지됩니다. 같은 예를 사용하면, 120에서 90으로의 하락은 25% 드로다운입니다; 105로 다시 상승해도 계좌는 여전히 12.5% 물속에 있습니다; 120 위로 이동해야만 드로다운이 종료되고 새로운 고점이 설정됩니다. 부분 회복은 카운트를 재설정하지 않습니다. 손실과 이익은 비대칭적으로 복리되기 때문에, 회복은 하락과 대칭적이지 않습니다. 50% 드로다운에서 회복하려면 저점에서 100% 상승이 필요하며, 20% 드로다운에서 회복하려면 약 25%가 필요합니다. 이 산술은 깊은 드로다운이 단순히 작은 드로다운의 큰 버전이 아니라 별개의 위험 범주로 취급되는 이유 중 일부입니다. 한 가지 실용적인 세부 사항은 드로다운이 일반적으로 순자산 곡선에서 계산된다는 것입니다. 즉, 거래 비용이 모델링된 경우 이미 비용이 포함된 곡선입니다. 총 곡선과 순 곡선은 눈에 띄게 다른 드로다운 수치를 산출할 수 있습니다.
기간: 드로다운이 지속되는 시간
깊이는 얼마나 멀리 떨어졌는지를, 기간은 얼마나 오래 지속되는지를 답합니다. 수중 곡선(underwater curve) 또는 드로다운 곡선은 매 시점에서 계좌가 고점 아래에 있는 백분율을 표시합니다. 새로운 고점이 만들어질 때마다 0을 읽고, 계좌가 물속에 있을 때마다 양수가 됩니다. 이 곡선은 기간 차원을 가시화하며, 종종 단일 최대 드로다운 수치보다 더 많은 것을 드러냅니다. 기간은 일반적으로 자산이 고점에서 하락하기 시작한 순간부터 같은 수준으로 돌아올 때까지의 경과 시간으로 측정됩니다. 전체 구간은 두 부분으로 나눌 수 있습니다: 고점에서 저점까지의 하락 단계와 저점에서 이전 고점까지의 회복 단계입니다. 일부 분석은 부분을 별도로 보고하는데, 천천히 하락하지만 빠르게 회복하는 전략은 빠르게 하락한 후 수년간 횡보하는 전략과 다른 제안이기 때문입니다. 가장 긴 드로다운 기간은 역사적 기록에서 가장 긴 그러한 구간, 즉 전략이 새로운 고점을 만들지 않고 물속에 머문 가장 긴 기간입니다. 기간은 달력일, 거래일, 주, 월 또는 년으로 계산될 수 있습니다. 단위는 전략이나 백테스트를 비교할 때 중요합니다. 달력 시간은 주말과 공휴일을 포함하지만 거래일은 그렇지 않으며, 전략의 거래 빈도는 주어진 일수가 의미하는 바를 바꿉니다. 핵심 기계적 요점은 드로다운이 저점이 지나간 후가 아니라 이전 고점이 회복될 때까지 열린 상태로 유지된다는 것입니다. 15%를 잃은 후 그 손실의 절반을 회복한 전략은 여전히 드로다운 상태입니다. 시계는 새로운 고점에서만 재설정됩니다. 결과적으로 동일한 최대 드로다운을 가진 두 전략은 완전히 다른 드로다운 기간을 가질 수 있으며, 수명의 대부분을 물속에서 보내는 전략도 여전히 존경할 만한 장기 수익을 보여줄 수 있습니다.
가장 깊은 드로다운이 가장 긴 경우가 드문 이유
이것은 드로다운 분석에서 가장 유용한 관찰 중 하나입니다: 가장 깊은 드로다운과 가장 긴 드로다운 기간은 일반적으로 같은 기간에 발생하지 않습니다. 깊이는 손실의 속도와 크기에 의해 주도됩니다. 기간은 시장이 전략이 새로운 고점을 만들기 위해 필요한 조건을 제공하는 데 걸리는 시간에 의해 주도됩니다. 이 두 힘은 관련이 있지만 동일하지 않습니다. 급격한 충격은 깊지만 짧은 드로다운을 초래하는 경향이 있습니다. 갑작스러운 변동성 급등이나 빠른 반전이 닥치면 손실이 빠르게 쌓일 수 있지만, 조건이 곧 정상화되면 전략은 몇 달 안에 고점을 회복할 수 있습니다. 상처는 깊지만 비교적 빨리 아뭅니다. 반대로, 길고 조용한 횡보 시장은 종종 얕지만 매우 긴 드로다운을 초래합니다. 횡보 시장에서 추세 추종 접근법은 반복적으로 작은 금액을 반납합니다; 자산 곡선은 낮게 표류하거나 횡보하며, 멀리 떨어지지도 않고 새로운 고점을 돌파하지도 않습니다. 계좌는 고점보다 8%만 낮을 수 있지만 2~3년 동안 그 상태로 머물 수 있습니다. 다른 전략 스타일은 이와 다르게 상호작용합니다. 추세 추종 시스템은 종종 시장이 휩쏘할 때 급격하고 비교적 짧은 드로다운과, 시장에 방향성이 없을 때 길고 평평한 드로다운과 관련됩니다. 평균 회귀 접근법은 반대 패턴으로 행동할 수 있으며, 횡보 조건에서 잘 수행되고 시장이 한 방향으로 지속적으로 추세할 때 고통을 겪습니다. 실용적인 함의는 단일 최대 드로다운 수치가 두 가지 별개의 위험 중 하나만 설명한다는 것입니다. 깊이는 자본을 위협합니다. 기간은 트레이더의 인내, 묶인 자본의 기회 비용, 그리고 많은 경우 고객이나 관리자가 전략을 계속 실행하려는 의지를 위협합니다. 따라서 완전한 드로다운 평가는 둘 다 고려해야 합니다.
