ビットコインの最大の企業保有者であるStrategyは、10月26日のSEC提出書類によると、10月19～25日の週にビットコインを購入せず、代わりに自社のSTRC優先株式を2億490万ドル買い戻した。この買い戻しによりSTRCは約99.36ドルに上昇し、追加のビットコイン購入資金を調達するために新株を販売できるかどうかを左右する額面100ドルをわずかに下回っている。
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Strategyは10月19日から25日の週にビットコインを一切購入せず、10月26日のSECへの提出書類によると、代わりに自社のSTRC優先株式の買い戻しに2億490万ドルを充てた。この休止は、同社が2,210万ドルで267BTCを購入した週の後に続くもので、2週間を通じるとビットコインに費やした1ドルにつき約18ドルを自社優先株式に費やした計算になる。同社は依然として1枚あたり平均約75,446ドルで848,517BTCを保有しているため、この変化は既存ポジションの縮小ではなく、新規購入の流れの変化を反映している。Strategyは市場で最も一貫した企業買い手であったため、購入のない週は馴染みのある需要源の一つを失わせるが、1週間だけで価格変動の因果関係を確立できるものではない。
「Stretch」の愛称で呼ばれるSTRCは、Strategyが毎月支払う変動配当付きの永久優先株式である。支払額は価格を額面100ドル付近に固定するよう調整され、同社は夏の低迷期に率を12%に引き上げた。100ドルという水準が重要なのは、Strategyが額面を下回る新規STRCの販売は行わないと述べているためだ。額面を上回れば、この商品は再び資金調達チャネルとなる。同社は市場に株式を販売し、その収益をビットコイン購入に充てることができ、市場価格随時発行プログラムでは約175億ドルが利用可能である。これは少なくとも6月以来、毎週の提出書類で変わっていない数字だ。最高経営責任者のPhong Le氏は7月14日のBloomberg TVでこの関連性を明言し、STRCが額面に戻れば同社はさらに発行してビットコインを購入すると述べた。これにより、ソーシャルメディアで広く共有された主張は正確ではあるが、新しいものではない。
STRCの回復の多くは、Strategy自身が株式を買い戻したことによる。直近の買い戻しは1株あたり平均約99.06ドルで、現在の5カ月高値はほぼその水準にある。この支えにはコストが伴う。買い戻し後、Strategyは米ドル現金残高が2億4,240万ドルだったと報告した。これは優先配当と債務利息のために確保された48億3,000万ドルの米ドル準備金とは別に保有されている。一方、取締役会は10月19日に優先株式の買い戻し枠を20億ドルから30億ドルに引き上げ、約9億5,700万ドルが利用可能となった。この区別が重要なのは、発行体による価格支援が、外部投資家が額面で新株を吸収するかどうかについてはほとんど語らないためだ。Saylor氏の9月8日までに額面を回復するという非公式目標はすでに過ぎており、最後の数ドルの回復が最も困難であったことを浮き彫りにしている。
ビットコインは10月27日に8万ドルを下回り、TradingKeyのアナリストは現物ETFからの流出とStrategyの購入休止の両方を挙げたが、1週間だけでは因果関係を証明できないことも認めた。Strategyは10月29日木曜日の米国市場閉場後に第3四半期決算を発表する予定で、東部時間午後5時からウェビナーを開催する。この決算説明会は、STRCの配当率、買い戻し予算、またはSTRC販売再開の条件に関する最新情報を得る次の場となる。同社は毎週提出書類を出しており、注目すべき行は市場価格随時発行プログラムの下で販売されたSTRC株式数である。この数字がゼロである間、大規模なビットコイン購入の主要資金調達チャネルは閉じたままであり、普通株式の販売のみで賄われた購入は最近では週あたり数千万ドル規模で推移している。
10月26日のSEC提出書類によると、Strategyはその週にビットコインを一切購入せず、代わりに自社のSTRC優先株式の買い戻しに2億490万ドルを費やした。同社は額面100ドルを下回る新規STRCの発行は行わないと述べており、株式が額面をわずかに下回って取引されていたため、ビットコイン購入に通常用いられる資金調達ルートは事実上閉ざされていた。前週には2,210万ドルで267BTCを購入していた。
STRCは、Strategyが毎月支払う変動配当付きの永久優先株式である。配当率は株式価格を額面100ドル付近に固定するよう随時調整され、Strategyは夏の低迷期に率を12%に引き上げた。支払額が市場環境に応じて変動するため、この商品は固定クーポンを持つ債券のように振る舞うのではなく、額面近くで取引されるよう設計されている。
Strategyは額面を下回る新規STRCの販売は行わないと述べており、100ドルが優先株式を再び資金調達手段にするための閾値となる。この水準を上回れば、同社は市場に株式を発行し、その現金をビットコインに配分できる。市場価格随時発行プログラムでは約175億ドルが残っている。最高経営責任者のPhong Le氏は7月14日、Bloomberg TVでこの仕組みを公に説明した。
主にそうではない。直近の買い戻しで1株あたり約99.06ドルの平均価格だったStrategy自身の買い戻しが、約99.36ドルへの回復の大半を占めている。取締役会は10月19日に優先株式の買い戻し枠を20億ドルから30億ドルに増額し、約9億5,700万ドルが残っている。外部需要のより強い兆候となるのは、同社が自社株を買い戻していない週にSTRCが額面以上を維持することだろう。
ビットコイン購入のない週
STRCとは何か、なぜ100ドルがトリガーなのか
発行体による支えは外部需要と同じではない
市場背景と次の開示ポイント
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Strategyは10月29日の米国市場閉場後に第3四半期決算を発表し、東部時間午後5時からウェビナーを開催する。その後、毎週のSEC提出書類が続く。重要なデータポイントは、市場価格随時発行プログラムの下で販売されたSTRC株式数、配当率や買い戻し予算の変更、そしてビットコイン購入の規模である。同じ提出書類で額面でのSTRC発行が確認され、同時に相当額のビットコイン購入があれば、資金調達チャネルが再開したことを示す最も明確な証拠となるだろう。
