ESMA、トークン化担保が危機時に現金化可能かどうかを調査
EUの証券規制当局は、トークン化担保の法的、流動性、および運用上のリスクについて業界のフィードバックを収集しており、追加の欧州規制措置が必要かどうかを決定する前に進めている。
Disclaimer: ニュースコンテンツは公開されているニュースソースに基づき、情報提供のみを目的として提供されています。投資助言を構成するものではありません。
EUの証券規制当局は、トークン化担保の法的、流動性、および運用上のリスクについて業界のフィードバックを収集しており、追加の欧州規制措置が必要かどうかを決定する前に進めている。
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欧州証券市場監督局(ESMA)は、トークン化担保に関する証拠提出の要請を開始し、追加のEU規制措置が必要かどうかを決定する前に業界の意見を求めています。この要請は、法的、流動性、運用の3つのリスクカテゴリーに焦点を当てています。この枠組みは、規制当局の中心的な疑問が、トークン化担保が通常の市場条件で機能するかどうかではなく、市場がストレス下にあるときに使用可能であり続けるかどうかであることを示しています。フィードバックは、現在のEUルールがすでにこの慣行をカバーしているか、補足が必要かに関するESMAの評価に直接反映されます。
担保とは、取引カウンターパーティがデリバティブおよび証券金融エクスポージャーを担保するために提供する資産のプールであり、提供者がデフォルトした場合、受領者はこれらの資産を管理下に置き、現金化できなければなりません。トークン化担保は一般に、国債や現金などの従来の資産を分散型台帳上で表現したもの、またはそのような資産に価値が連動するトークンです。この構造は移転を迅速化し、当事者間でほぼ継続的な移動を可能にしますが、追加の仲介業者や、原資産を法的に誰が保有するかという新たな問題も生じさせます。これらの問題は、担保がまさに想定されている状況、つまりデフォルトや突然の現金確保の状況で最も重要になります。
ESMAが検討している核心的な問題は、多くの参加者が同時に現金を必要とする危機において、保有者が実際に価値を実現できるかどうかです。トークン化された請求権を償還または売却する能力は、原資産市場の厚みとトークンの償還メカニズムの条件に依存します。トークン自体が流動性の限られた取引所で取引されている場合、名目上債券によって1対1で裏付けられている商品は、最も必要とされる瞬間に額面で変換できない可能性があります。ストレス条件も相関する傾向があります:カウンターパーティが担保の流動性を最も必要とする時期は、広範な市場全体の流動性が薄くなる時期と同じであることが多いです。
トークン化担保は、暗号資産市場のMiCA、分散型台帳取引および決済のDLTパイロット制度、デリバティブおよび中央清算のEMIR、証券決済のCSDRと決済最終性指令など、複数の欧州の枠組みに同時に関わります。DLTパイロット制度は、2023年3月以降、主流の規模向けの完全な制度ではなく、取引量に上限のある管理されたサンドボックスとして運用されており、これが監督当局が現在、より広範な使用を別途検討している理由の1つです。未解決の重要な問題は、トークン発行者、カストディアン、またはプラットフォームが破綻した場合に、原資産の最終的所有権をどの法的枠組みが決定するかです。複合的な適用範囲にギャップが残る場合、それは破産手続きにおける担保取り決めの執行可能性に影響します。
証拠提出の要請への回答は、ESMAが新しいEUレベルの措置を勧告するか、監督ガイダンスを発行するか、または既存のルールで十分であると結論付けるかを決定します。トークン化担保をテストしている銀行、ブローカー、市場インフラ運営者にとって、これはある程度の計画の不確実性を残します。なぜなら、今日構築された法的および運用モデルは後で調整が必要になる可能性があるからです。新しいルールが続かないとしても、この演習は、監督当局が企業に対して担保取り決めの法的執行可能性を実証できることを期待していることを示しています。したがって、この協議は事実調査のステップと監督上の期待の早期シグナルの両方として機能します。(公開ニュース源に基づく。)
トークン化担保とは、提供された資産(通常は国債や現金など)が分散型台帳上で表現される担保の一形態であり、ネイティブトークンとして、または従来の資産に裏付けられたトークンとして表されます。デリバティブ、証券金融、および類似のエクスポージャーを担保するために使用されます。魅力は、カウンターパーティ間での担保のより迅速でより細かい移転ですが、保管、法的所有権、および決済の最終性に関する問題も提起します。
トークン化担保は、MiCA、EMIR、CSDR、DLTパイロット制度など、複数のEUの枠組みに同時に関わっており、市場での実験はサンドボックス段階で想定された小規模な取引量を超えて進んでいます。追加のルールが必要かどうかを決定する前に、ESMAはこれらの取り決めが実際にどのように機能するかについて業界からの証拠を求めています。規制当局の具体的な懸念は、市場がストレス下にあるときに既存のルールブックが十分かどうかです。
ESMAはレビューを3つのカテゴリーに枠組みしました:法的リスク、流動性リスク、運用リスクです。法的リスクは、原資産を誰が保有するか、破綻時に取り決めがどの程度執行可能かといった問題を対象とします。流動性リスクは、ストレス条件下でトークンが実際に現金化できるかどうかに関わり、運用リスクは、取り決めを機能させ続ける技術、仲介業者、プロセスを対象とします。
DLTパイロット制度は、2023年3月から適用されているEUの枠組みで、企業が既存の特定のルールからの一時的な免除の下で分散型台帳ベースの取引および決済インフラを運営することを許可します。これは大規模な活動のための恒久的な制度ではなく、取引量制限のある管理された環境として設計されました。これが、監督当局が現在、この証拠収集の演習のような別のチャネルを通じて主流のトークン化担保の使用を評価している理由の1つです。
ESMAが求めているもの
なぜ担保がストレスポイントなのか
ストレス下での現金化の疑問
EUルールにおける位置づけ
市場参加者にとって次に来るもの
本記事は公開されているニュースソースを基に書き換えられ、さらにAIによって処理されたものです。情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません — 正式な内容については元の情報源を参照してください。
可能性はありますが、確実ではありません — ESMAは証拠提出の要請の目的は追加措置が必要かどうかを判断することであると述べており、これは結果がガイダンスまたは既存のルールで十分であるという結論になる可能性もあることを意味します。回答はその判断を形成します。いずれにせよ、このプロセスは、監督当局が企業に対して、トークン化担保取り決めの法的および運用上の堅牢性を証明できることを求めていることを示しています。
いいえ。担保はデリバティブ、証券貸借、レポを含む幅広い活動の中心であるため、トークン化担保は銀行、ブローカー、清算機関、カストディアン、資産運用会社、および暗号資産ネイティブ企業に関連します。カウンターパーティが担保を迅速に換金できるかどうかという問題は、これらすべての市場で重要です。その広がりが、ESMAが単一のセクターに対処するのではなく協議を行っている理由の一部です。