ストップ価格の中核的役割：初期リスクRの定義
トレーダーが市場にストップ価格を置くとき、学習ノートは2つの重要な機能を説明している。1つ目は、そのポジションで許容する最大損失を設定することである。この計画された損失は初期リスク、すなわちRと呼ばれる。Rは抽象的なラベルではない。資本を守るために市場から退出しなければならない場合に、トレーダーが失うと予想する金額である。すべてのポジションについて事前にRの値が定義されていなければ、そのトレーダーはリスク計画を持って行動しているのではなく、資金で賭けているのだとノートは論じている。Rは通貨額、ポイント、1株または1契約あたりの用語で表現できるが、取引開始前に把握されている必要がある。ストップ価格はRを具体化する道具である。たとえば、ポジションを取引開始し、1契約あたり450ドルの損失を生む水準にストップを置いた場合、その取引のRは450ドルである。多数の取引の後、平均実現損失はRより小さくなるかもしれない。ノートは、ストップの執行方法に応じて、それがRの約半分、つまり0.5R程度になる可能性があると示唆している。しかし、市場はギャップアップまたは急激に動くことがあり、損失は2Rあるいは3Rに達する可能性がある。そのような大きな損失はまれであると予想されるが、Rが表す最悪のケースの計画の一部であり続ける。重要な考え方は、Rはエントリー時点での計画されたリスクであり、後から推定するものではないということである。それは、異なる市場、契約サイズ、価格水準にわたって取引を比較するための固定単位をトレーダーに与える。その単位がなければ、パフォーマンス測定は一貫性を欠き、感情的になる。
RがR倍数と期待値の基盤になる仕組み
Rが定義されると、利益と損失はその初期リスクの倍数として表現できる。計画されたリスクの2倍の利益は2R、計画されたリスクに等しい損失は1Rである。これがR倍数の枠組みである。ノートは、トレーダーの主な仕事は大きなR倍数の利益を生む計画を設計することとして捉えられる場合があると強調している。システムがすべての取引で10Rや20Rを必要とするわけではない。トウモロコシの例では、450ドルのリスクに対して2,250ドルの利益は5Rであり、4,500ドルの利益は10Rである。そのようないくつかの結果が、多数の小さな損失を許容する余裕を生む。期待値は、勝ちと負けの頻度をそれぞれのR倍数と組み合わせる。多くの小さな損失といくつかの大きな勝ちを持つシステムは正の期待値を持ち得る一方、頻繁な小さな勝ちとまれな大きな損失を持つシステムは負の期待値を持ち得る。ストップ価格は、これらすべての計算の分母を設定する。また、エントリー前に検討されるリワード・トゥ・リスク比率にも影響する。ある取引が963ドルを得るために150ドルのリスクを取るなら、コスト前では6Rを超える。手数料とスリッページの後では比率が変わる。ノートは、コストによって6Rの機会が約5.35Rに減る可能性があることを示している。これは取引が悪いという意味ではなく、R倍数は現実的なコストの後に計算しなければならないことを示している。この概念が重要なのは、すべての取引で正しいことから、リスク、リワード、頻度の関係を管理することへ注意を移すからである。
実例：トウモロコシ先物と株式ポジション
ノートは2つの市場を使ってRを具体的にしている。トウモロコシ先物では、1日の値幅は約3セントと仮定する。1契約は5,000ブッシェルを表すため、3セントの動きは1契約あたり150ドルに相当する。トレーダーが日中の値幅の3倍にストップを置く場合、そのストップ距離は1契約あたり450ドルを表す。その450ドルがRである。平均損失がRの約半分なら、典型的な損失は225ドル程度かもしれない。株式の例では、トレーダーがABCDを48ドルで100株購入する。1日の値幅は50セントである。トレーダーは46.50ドルにストップを選び、これはエントリーより1.50ドル下である。100株では、これは150ドルの計画リスクに等しい。これがRである。その後株価が20%上昇すると、価格は57.63ドルに達し、1株あたり9.63ドルの利益、100株では963ドルとなる。150ドルのリスクに対して、これは6Rをやや上回る。次にノートは手数料と価格推定の差を加える。コストが損失側と利益側の両方で約30ドル加わると、リスクは180ドルになり、純リワードは933ドルになる。R倍数は約5.35Rに下がる。これらの例は、ストップ価格が単なる保護注文ではない理由を示している。それは、トウモロコシ先物取引と株式取引を同じリスク調整後の尺度で比較できる単位を生み出す。また、これらの例は取引コストが後付けではなくR計算の一部であることを示している。
第2の機能：パフォーマンス測定の基準
ストップ価格の第2の機能は、後の利益を測定する基準を設定することである。既知の初期リスクがなければ、500ドルの利益には明確な意味がない。Rが50ドルなら優れている可能性があり、Rが1,000ドルなら貧弱である可能性がある。Rを定義することで、ストップ価格はすべての結果を比較可能なR倍数に変える。ノートは、トレーダーの主な仕事は大きなR倍数に等しい利益を得る計画を設計することであると論じている。これには並外れた精度は必要ない。トウモロコシの例では、450ドルのリスクに対して2,250ドルまたは4,500ドルを得ることはすでに5Rまたは10Rである。そのようないくつかの結果の後、トレーダーは225ドルの多数の損失を許容できるかもしれない。ストップはポジションの捉え方も変える。多くの人は、48ドルで100株を買うと全額4,800ドルをリスクにさらすと考える。ノートは、トレーダーが正確にどこで退出するかを知り、実行できる能力があるなら、これに同意しない。計画リスクはストップまでの距離であり、ポジション全体の価値ではない。しかし、これは規律と執行に依存する。守られないストップ、またはストップのないポジションは、はるかに多くの資本をさらす可能性がある。ストップの置き方は信頼性にも影響する。ノートは、ランダムなエントリーシステムの信頼性は約38%であり、取引コストとストップの存在がなければ50%に達する可能性があると述べている。タイトなストップは、有利な動きが展開する前に退出させることで、信頼性をさらに下げる可能性がある。トレーダーは別のシグナルで再エントリーできるが、繰り返しのエントリーはコストを増やす。したがって、ストップはリスク定義とパフォーマンスの尺度の両方であり、その置き方はシステムがどれだけ頻繁に正しいかに影響する。
