核心原則：プラス期待値システムのためのより多くの機会
プラス期待値を持つトレーディングシステムには、平均して1取引あたりの利益を生み出すエッジがあります。ある期間の総期待リターンは、おおよそ1取引あたりの期待値に取引回数を掛けたものです。したがって、エッジが安定しており、取引が独立しているなら、一定期間内の取引回数を増やすことで総期待利益が増加します。これが本研究ノートの中心的な考え方です：「まともなプラス期待値を持つシステムは、一定期間内により多くの取引を行えば改善する」。論理は、より多くの取引が魔法のようにエッジを生み出すということではなく、既存のエッジがより頻繁に適用されるということです。大数の法則も、より多くの独立した取引があれば、実現結果は期待値に収束する傾向があり、ランダムな連続の影響が減少することを示唆しています。しかし、この原則には境界があります。取引コスト、スリッページ、市場への影響は、取引頻度が上がるにつれてエッジを侵食する可能性があります。また、エッジはこれらのコスト後もプラスであり続ける必要があります。システムが頻繁に取引しすぎると、マイナス期待値に陥る可能性があります。したがって、ノートの記述は、現実世界の摩擦に耐える「まともな」プラス期待値を前提としています。これらの限界内で、取引回数を増やす主な方法は2つあります：より多くの市場を追加することと、より多くの独立したシステムを追加することです。各方法は、元のシステムの核心的な論理を必ずしも変えずに、機会のセットを拡大します。本記事の残りでは、これらの方法がどのように機能するか、どのような条件を必要とするか、どこで失敗する可能性があるかを検討します。焦点はメカニズムとポートフォリオ構築にあり、特定の取引推奨ではありません。
独立した市場を追加して機会を拡大する
取引回数を増やす1つの方法は、同じシステムをより広範な市場セットに適用することです。研究ノートは、優れたシステムは多くの異なる市場でうまく機能する可能性があるため、市場を追加するだけでより多くの機会が提供されると述べています。たとえば、原油先物で機能するトレンドフォローシステムは、債券先物、通貨ペア、株価指数先物にも適用できるかもしれません。追加の各市場は、独自の価格系列と、独自のトレンド、レンジ、ボラティリティパターンをもたらします。システムに真のエッジがあれば、各市場からそのエッジを抽出できます。利点は取引回数が増えるだけでなく、分散効果もあります。ある市場が静かであるか、システムに逆らって動いているとき、別の市場はトレンドになっているかもしれません。これはポートフォリオのリターンの全体的なボラティリティを減らすことができます。しかし、キーワードは「独立」です。2つの密接に関連する株価指数など、高度に相関する市場を追加しても、新しい情報や機会はあまり提供されません。それらの価格変動はしばしば重複するため、システムは両方で同様のポジションを取る可能性があり、実質的にリスクを分散するのではなく倍増させます。真の独立性は、異なる資産クラス、異なる地域、または異なる経済的ドライバーから生まれます。実務上の考慮事項も重要です。各市場には独自の契約仕様、流動性、取引時間、取引コストがあります。流動性の高い先物で機能するシステムは、調整なしに流動性の低い市場に直接移行できないかもしれません。ノートの前提は、堅牢なシステムは市場を超えて一般化するというものですが、堅牢性は仮定するのではなくテストする必要があります。さらに、データ品質と執行インフラストラクチャは追加市場をサポートする必要があります。要するに、独立した市場を追加することは機会を拡大し、リターンを滑らかにすることができますが、それは市場が真に異なり、システムのエッジが各市場の特定の条件を生き残る場合に限られます。
別々のポジションサイジングで無相関システムを組み合わせる
市場を追加するだけでなく、システムを他の無関係なシステムと組み合わせることで改善できます。研究ノートは、各システムが独自のポジションサイジングモデルを持つべきであることを強調しています。これは、ポジションサイジングが各取引が取るリスクの量を決定するため重要です。異なるシステムは、異なるシグナル頻度、ボラティリティプロファイル、ドローダウン特性を持っています。単一のポジションサイジングルールがすべてに適するわけではありません。たとえば、遅いトレンドフォローシステムは、市場のボラティリティに応じてポジションを調整するボラティリティベースのサイジングモデルを使用するかもしれませんが、短期平均回帰システムは、タイトなストップを伴う固定フラクショナルモデルを使用するかもしれません。各モデルは、システムのエッジをリスク調整済みポジションに変換します。システムが無相関であれば、それらのリターンは異なる市場環境で互いに相殺する可能性があります。一方のシステムが負けているとき、他方が勝っている可能性があり、それが結合ポートフォリオのドローダウンの深さと長さを減らすことができます。研究ノートは具体的な例を挙げています：主要なトレンドフォローシステムと、市場のコンソリデーションを利用する非常に短期のシステムを組み合わせることです。2つのシステムは異なる市場条件から利益を得るため、組み合わせはどちらか単独よりも安定する可能性があります。短期システムは、市場がレンジ内にあるときに利益を生み出し、トレンドフォローシステムの損失を相殺することができます。強いトレンドが最終的に現れると、トレンドフォローシステムがそれを捉えます。ノートはまた、トレンドシステム単独では負けている期間中に、結合ポートフォリオが全体的に利益を上げることさえあるかもしれないと示唆しています。これが戦略レベルでの分散の本質です。しかし、相関は静的ではありません。歴史的に無相関だった2つのシステムが、市場ストレス時に相関するようになるかもしれません。したがって、システム間の関係を監視することは、組み合わせを管理する一部です。また、各システムは独立してプラス期待値を持たなければなりません。優れたシステムと貧弱なシステムを組み合わせても、より良い全体を生み出すことはありません。
