L'émetteur européen de stablecoins AllUnity ajoute USDAU, un jeton adossé à des fiat et libellé en dollars américains, à une gamme réglementée qui couvre déjà l'euro, le franc suisse et la couronne suédoise.
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AllUnity lance USDAU, un stablecoin adossé à des fiat et indexé sur le dollar américain, qui devient le quatrième produit de ce type de l'émetteur. La gamme existante couvre déjà l'euro, le franc suisse et la couronne suédoise, et l'entreprise présente cette gamme comme opérant sous le régime européen des marchés de crypto-actifs (MiCA). L'ajout d'un jeton en dollars étend cette approche multidevise à l'unité dans laquelle la plupart des activités du marché des cryptomonnaies sont cotées et réglées. AllUnity a été publiquement décrite comme une entreprise basée à Francfort impliquant le gestionnaire d'actifs DWS, le teneur de marché Flow Traders et Galaxy Digital, une structure qui la place parmi les émetteurs de jetons proches des banques en Europe plutôt que parmi les entreprises crypto-native offshore. Pour le marché européen dans son ensemble, ce lancement reflète un changement dans lequel des entités locales réglementées, et non seulement des émetteurs américains, construisent des instruments de paiement libellés en dollars.
Les stablecoins libellés en dollars représentent la grande majorité des volumes de transfert et de trading de stablecoins dans le monde, de sorte qu'une gamme uniquement en euros ou en devises nordiques laisse un vide pour les institutions européennes dont les contreparties cotent les prix en dollars. En vertu de MiCA, les stablecoins non libellés en euros sont soumis à des seuils d'utilisation définis dans le règlement, ce qui signifie que leur rôle comme moyen d'échange au sein de l'UE est encadré par des règles plutôt que laissé entièrement au marché. Parallèlement, plusieurs plateformes de trading de l'UE ont radié des jetons en dollars dont les émetteurs n'avaient pas obtenu d'autorisation MiCA, ce qui a poussé les bourses, courtiers et entreprises de paiement européens à rechercher des instruments en dollars conformes. Un jeton émis depuis l'intérieur du périmètre de supervision de l'UE permet à ces entreprises d'offrir un règlement en dollars à leurs clients sans acheminer l'activité via un émetteur offshore non agréé. Cette demande motivée par la conformité, plutôt qu'un changement dans l'attrait du dollar lui-même, est le mécanisme derrière le lancement d'un produit en dollars par un émetteur européen.
MiCA a introduit un régime dédié aux stablecoins, avec des règles pour les émetteurs de jetons de monnaie électronique et de jetons se référant à des actifs applicables depuis la mi-2024 et le reste du cadre entrant en vigueur à la fin de cette année-là. Selon ces règles, un émetteur d'un jeton référencé à l'euro ou à une autre monnaie fiat doit être agréé en tant qu'établissement de crédit ou établissement de monnaie électronique, publier un livre blanc notifié aux régulateurs, détenir des réserves correspondant aux jetons en circulation et honorer les demandes de remboursement à leur valeur nominale. L'importance d'USDAU est donc structurelle autant que commerciale : décrire la gamme comme réglementée par MiCA signale que les jetons relèvent de ce cadre d'autorisation et de réserves. Pour les banques, les dépositaires et les processeurs de paiement, leurs propres obligations de supervision les poussent vers des contreparties dont l'émission, les réserves et les conditions de remboursement sont visibles par un régulateur de l'UE. Le périmètre réglementaire, en d'autres termes, fonctionne comme le principal différenciateur du produit dans un domaine des stablecoins encombré.
USDAU est un stablecoin adossé à des fiat et indexé sur le dollar américain, lancé par l'émetteur européen AllUnity. Il s'agit du quatrième jeton de ce type de l'entreprise, après des produits libellés en euros, en francs suisses et en couronnes suédoises, et il est présenté comme faisant partie d'une gamme réglementée par MiCA. Adossé à des fiat signifie que l'émetteur détient des réserves destinées à correspondre aux jetons en circulation et offre un remboursement au pair.
MiCA est le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs, qui a créé un cadre réglementaire dédié aux crypto-actifs, incluant des exigences spécifiques pour les émetteurs de stablecoins. Les règles relatives aux jetons de monnaie électronique et aux jetons se référant à des actifs sont applicables depuis la mi-2024, le reste du cadre entrant en vigueur à la fin de cette année-là. Les émetteurs doivent généralement être agréés en tant qu'établissement de crédit ou établissement de monnaie électronique, détenir des réserves correspondantes, publier un livre blanc notifié et permettre le remboursement au pair, ce qui explique pourquoi le statut MiCA est un argument de vente central pour les jetons vendus dans l'UE.
Un jeton émis dans l'UE s'inscrit dans le cadre d'autorisation, de réserves et de remboursement de MiCA et est supervisé par les autorités européennes. Les stablecoins en dollars émis en dehors de l'UE font face à des restrictions lorsqu'ils sont proposés à des clients de l'UE, et plusieurs plateformes de trading européennes ont radié des jetons en dollars non conformes. MiCA impose également des seuils d'utilisation aux stablecoins non libellés en euros utilisés comme moyen d'échange au sein du bloc, de sorte qu'un jeton en dollars émis en Europe fonctionne sous un ensemble de contraintes différent de celui d'un équivalent offshore.
Une quatrième devise rejoint une gamme réglementée
Pourquoi un émetteur européen propose des dollars
Le cadre MiCA derrière le jeton
La concurrence entre émetteurs réglementés
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USDAU sera en concurrence avec d'autres jetons qui opèrent déjà dans le cadre européen, notamment des instruments en dollars et en euros émis par Circle via une entité française, le jeton en euros de Société Générale et le produit en euros de Banking Circle. La concurrence entre émetteurs réglementés tend à se concentrer sur la distribution plutôt que sur la conception : quelles bourses, dépositaires, portefeuilles et processeurs de paiement choisissent de coter un jeton et d'y régler les flux. La composition des réserves, la fréquence des audits et les conditions de remboursement sont les détails que les trésoreries d'entreprise et les fournisseurs de paiement examinent lorsqu'ils décident quel instrument détenir à des fins opérationnelles. Davantage de jetons en dollars et en euros réglementés en circulation donne aux institutions de l'UE un éventail plus large d'options pour construire des rails de règlement et de trésorerie, tout en soulevant la question de savoir si la liquidité se concentre dans un petit nombre des plus grands jetons. Le test pratique pour l'un de ces produits est de savoir si les commerçants, les bourses et les entreprises de paiement les adoptent réellement pour les transferts quotidiens.
Les produits existants d'AllUnity adossés à des fiat couvrent l'euro, le franc suisse et la couronne suédoise, ce qui fait d'USDAU sa quatrième devise. Ce mélange combine la principale monnaie de l'UE avec deux devises européennes non-euro, ce qui est inhabituel parmi les émetteurs réglementés qui se concentrent généralement sur une seule dénomination. L'ajout du dollar étend la gamme à la devise la plus largement utilisée pour la cotation et le règlement des transactions sur le marché des cryptomonnaies.
Une grande part du trading de cryptomonnaies et de nombreux paiements commerciaux transfrontaliers sont libellés en dollars, de sorte que les banques, courtiers et entreprises de paiement européens ont souvent besoin de liquidités en dollars pouvant circuler rapidement. Un jeton en dollars conforme à MiCA leur donne un instrument émis sous supervision européenne plutôt que de dépendre d'un émetteur offshore dont le statut peut être incertain. Les équipes de conformité des institutions réglementées préfèrent généralement les contreparties dont les réserves et les conditions de remboursement sont soumises à un régulateur de l'UE.
