Ce que le drawdown mesure réellement : plus haut historique et profondeur
Une courbe de capital est l'enregistrement de la valeur du compte d'une stratégie au fil du temps. Le drawdown mesure l'ampleur de la baisse de cette courbe par rapport au niveau le plus élevé qu'elle a atteint auparavant. Ce niveau le plus élevé est appelé plus haut historique. À tout moment, si le capital actuel se situe en dessous d'un niveau déjà atteint auparavant, l'écart entre les deux constitue le drawdown actuel. Cette définition a une conséquence importante : le drawdown est toujours mesuré à partir du sommet précédent, et non à partir de la valeur initiale du compte. Une stratégie qui commence à 100, monte à 120, puis retombe à 105 est en drawdown de 12,5 % même si le compte est encore au-dessus de son point de départ. Le drawdown maximal est la plus grande baisse de sommet à creux sur l'ensemble de l'historique : la distance entre un plus haut historique et le point le plus bas atteint avant que le capital ne remonte à un nouveau sommet. Le drawdown est généralement exprimé en pourcentage du plus haut historique, bien qu'il puisse aussi être exprimé en termes monétaires. Les deux points de vue peuvent raconter des histoires différentes, ce qui explique pourquoi les praticiens rapportent souvent les deux. Un drawdown reste ouvert jusqu'à ce que l'ancien plus haut historique soit regagné. En reprenant le même exemple, une baisse de 120 à 90 représente un drawdown de 25 % ; une remontée à 105 laisse encore le compte 12,5 % sous l'eau ; seul un mouvement au-dessus de 120 clôture le drawdown et établit un nouveau plus haut historique. Les reprises partielles ne réinitialisent pas le décompte. Parce que les pertes et les gains se composent de manière asymétrique, la reprise n'est pas symétrique à la baisse. Se remettre d'un drawdown de 50 % nécessite un gain de 100 % depuis le creux, tandis que se remettre d'un drawdown de 20 % nécessite environ 25 %. Cette arithmétique explique en partie pourquoi les drawdowns profonds sont traités comme une catégorie de risque distincte plutôt que comme une simple version agrandie d'un petit drawdown. Un détail pratique est que le drawdown est normalement calculé sur la courbe de capital nette, c'est-à-dire la courbe qui inclut déjà les coûts de transaction si ces coûts sont modélisés. Une courbe brute et une courbe nette peuvent produire des chiffres de drawdown sensiblement différents.
Durée : combien de temps dure un drawdown
La profondeur répond à la question « jusqu'où » ; la durée répond à la question « combien de temps ». La courbe sous l'eau, parfois appelée courbe de drawdown, représente à chaque instant le pourcentage dont le compte se situe en dessous de son plus haut historique. Elle est à zéro chaque fois qu'un nouveau sommet est atteint et devient positive dès que le compte est sous l'eau. Cette courbe rend visible la dimension de la durée, et elle est souvent plus révélatrice qu'un simple chiffre de drawdown maximal. La durée est généralement mesurée comme le temps écoulé entre le moment où le capital commence à baisser depuis un plus haut historique et son retour à ce même niveau. Tout cet intervalle peut être divisé en deux parties : la phase de baisse, du sommet au creux, et la phase de reprise, du creux à l'ancien sommet. Certaines analyses rapportent les parties séparément, car une stratégie qui baisse lentement mais se rétablit rapidement est une proposition différente d'une stratégie qui baisse rapidement puis stagne pendant des années. La plus longue période de drawdown est le plus long intervalle de ce type dans l'historique, c'est-à-dire la plus longue période pendant laquelle la stratégie est restée sous l'eau sans atteindre un nouveau sommet. La durée peut être comptée en jours calendaires, jours de bourse, semaines, mois ou années. L'unité importe lorsqu'on compare des stratégies ou des backtests, car le temps calendaire inclut les week-ends et les jours fériés, contrairement aux jours de bourse, et la fréquence de trading d'une stratégie modifie ce que représente un nombre de jours donné. Le point mécanique clé est qu'un drawdown reste ouvert jusqu'à ce que l'ancien plus haut historique soit récupéré, et pas simplement jusqu'à ce que le creux soit passé. Une stratégie qui perd 15 % puis récupère la moitié de cette perte est toujours en drawdown. Le compteur ne se réinitialise que sur un nouveau sommet. Par conséquent, deux stratégies avec des drawdowns maximaux identiques peuvent avoir des durées de drawdown complètement différentes, et une stratégie qui passe la majeure partie de sa vie sous l'eau peut néanmoins afficher un rendement à long terme respectable.
