Según los informes, Kalshi busca una valoración de 40.000 millones de dólares y Blockchain.com apunta a una OPI, justo cuando las empresas cotizadas de tesorería cripto luchan por mantener las primas de valoración de las que antes disfrutaban.
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Kalshi, un operador estadounidense de mercados de predicciones que cotiza contratos de eventos bajo la supervisión de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC), busca una valoración de aproximadamente 40.000 millones de dólares, según el informe. Esa cifra situaría a la empresa entre los mayores negocios de propiedad privada del ámbito cripto y de los contratos de eventos, muy por encima de los niveles que se le atribuyeron en rondas de financiación anteriores. Sin embargo, una valoración buscada no es una transacción cerrada: refleja lo que una empresa y sus asesores están tanteando con posibles inversores, no un precio acordado. Aun así, la ambición importa para el sector porque muestra que el capital privado vuelve a estar dispuesto a respaldar negocios relacionados con cripto a muy gran escala. También prepara la división que describe el informe, en la que las cifras principales crecen mientras los múltiplos atribuidos a algunos vehículos cotizados se reducen.
Blockchain.com, uno de los servicios de cartera, custodia e intercambio con más trayectoria del sector, tiene como objetivo una oferta pública inicial, según el mismo informe. Cotizar en una bolsa pública es una prueba distinta de una ronda de financiación privada: por lo general exige estados financieros auditados, divulgación de ingresos y métricas de clientes, y cumplimiento de estándares de cotización y gobierno corporativo. Una cotización también daría a los primeros respaldadores y empleados una vía de liquidez que las rondas privadas no ofrecen, y crearía un punto de referencia público que podría usarse para valorar empresas cripto comparables. El plan encaja en un patrón más amplio en el que las empresas cripto han recurrido a los mercados públicos para recaudar capital y ampliar su base de accionistas.
Un conjunto de empresas cotizadas creadas en torno a mantener criptomonedas en sus balances llegó a cotizar con primas sustanciales respecto al valor de mercado de los activos que poseen, y esas primas han demostrado ser difíciles de mantener, según el informe. El mecanismo de la prima es sencillo: los inversores pagaban más por exposición indirecta de lo que costaban los propios activos subyacentes. Cuando los vehículos de contado regulados, la custodia directa y otras vías hacia la misma exposición están ampliamente disponibles, el argumento para pagar ese extra se debilita. La estructura de financiación también añade presión, porque muchas empresas de tesorería financian sus compras emitiendo acciones o deuda convertible, lo que puede diluir a los tenedores existentes y hace que el modelo dependa del acceso continuado a los mercados de capitales. El efecto neto es una brecha cada vez mayor entre el volumen de capital que entra en el sector y las valoraciones que algunos vehículos aún pueden alcanzar.
Kalshi es un mercado de predicciones con sede en EE. UU. que cotiza contratos de eventos sobre resultados como datos económicos y elecciones, y opera bajo regulación como mercado de contratos designado. Según el informe, busca una valoración de unos 40.000 millones de dólares, lo que la situaría entre las mayores empresas privadas del ámbito cripto y de los contratos de eventos. La cifra importa como señal de cuánto están dispuestos a comprometer actualmente los inversores privados en negocios relacionados con cripto, aunque una valoración buscada no es lo mismo que una operación cerrada.
Una oferta pública inicial significa que la empresa vendería acciones a inversores públicos y las cotizaría en una bolsa, en lugar de recaudar dinero solo de financiadores privados. Ese proceso normalmente conlleva requisitos como estados financieros auditados, divulgación detallada de ingresos y métricas de clientes, y cumplimiento de las normas de cotización y gobierno corporativo. Para Blockchain.com, uno de los proveedores de carteras y custodia más antiguos del sector, una cotización también crearía una referencia pública de valoración con la que se podría comparar a otras empresas cripto.
Son empresas cotizadas cuyos principales activos son tenencias de criptomonedas, y en su momento cotizaban por encima del valor de mercado de esas tenencias. Los inversores pagaban efectivamente un extra por exposición indirecta, a veces porque la custodia directa o los vehículos de contado regulados eran menos accesibles. A medida que estuvieron disponibles más vías de exposición, la razón para pagar esa prima se debilitó, y muchas de estas empresas ahora tienen dificultades para sostener las valoraciones que antes alcanzaban.
El objetivo de valoración reportado de Kalshi de 40.000 millones de dólares
Blockchain.com y la vía de la OPI
Por qué cuesta mantener la prima de las empresas de tesorería
Entrada de capital frente a prima de valoración
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La observación central del informe es una divergencia: miles de millones de dólares vuelven a moverse hacia negocios cripto, mientras que los múltiplos de prima que alguna vez definieron partes del mercado no regresan al mismo ritmo. El objetivo reportado de 40.000 millones de dólares de Kalshi y las ambiciones de OPI de Blockchain.com se sitúan en el lado de la entrada de capital de esa línea, mientras que las valoraciones comprimidas de las empresas de tesorería se sitúan en el otro. La distinción importa porque las primas moldean el comportamiento: determinan con qué barato puede recaudar dinero una empresa, cómo fijan precios los compradores en las operaciones y cómo se compensa en última instancia a empleados e inversores tempranos. Para los lectores, la separación útil es entre el tamaño de una cifra principal y el precio que realmente se paga por un conjunto dado de flujos de caja o activos. Ambos se reportan aquí como hechos; ninguno apunta a una dirección para los precios. Basado en fuentes de noticias públicas.
Las dos medidas capturan cosas distintas: la entrada de capital cuenta cuánto dinero se está invirtiendo en negocios cripto, mientras que una prima mide el precio pagado en relación con el valor de un activo subyacente o un flujo de caja. Es posible que grandes sumas entren en el sector, como ocurre con el objetivo de valoración reportado de Kalshi y el plan de OPI de Blockchain.com, mientras que vehículos cotizados específicos cotizan más cerca del valor de lo que poseen. Esa divergencia es el patrón que destaca el informe.
