Qué mide realmente el drawdown: máximo histórico y profundidad
Una curva de capital es el registro del valor de la cuenta de una estrategia a lo largo del tiempo. El drawdown mide cuánto ha caído esa curva desde el nivel más alto que había alcanzado previamente. Ese nivel más alto se conoce como máximo histórico. En cualquier momento, si el capital actual está por debajo de un nivel ya alcanzado antes, la brecha entre ambos es el drawdown actual. Esta definición tiene una consecuencia importante: el drawdown siempre se mide desde el pico anterior, no desde el valor inicial de la cuenta. Una estrategia que comienza en 100, sube a 120 y luego cae a 105 está en un drawdown del 12,5% aunque la cuenta siga por encima de donde empezó. El drawdown máximo es la mayor caída de pico a valle en todo el registro: la distancia desde un máximo histórico hasta el punto más bajo alcanzado antes de que el capital suba a un nuevo máximo. El drawdown suele expresarse como porcentaje del máximo histórico, aunque también puede indicarse en términos monetarios. Ambas visiones pueden contar historias distintas, y esa es una razón por la que los profesionales a menudo reportan las dos. Un drawdown permanece abierto hasta que se recupera el antiguo máximo histórico. Usando el mismo ejemplo, una caída de 120 a 90 es un drawdown del 25%; una subida de vuelta a 105 todavía deja la cuenta un 12,5% bajo el agua; solo un movimiento por encima de 120 cierra el drawdown y establece un nuevo máximo histórico. Las recuperaciones parciales no reinician el conteo. Debido a que las pérdidas y las ganancias se componen de forma asimétrica, la recuperación no es simétrica con la caída. Recuperarse de un drawdown del 50% requiere una ganancia del 100% desde el valle, mientras que recuperarse de un drawdown del 20% requiere aproximadamente un 25%. Esta aritmética es parte de por qué los drawdowns profundos se tratan como una categoría de riesgo distinta y no simplemente como una versión grande de uno pequeño. Un detalle práctico es que el drawdown normalmente se calcula sobre la curva de capital neta, es decir, la curva que ya incluye los costos de trading si esos costos están modelados. Una curva bruta y una curva neta pueden producir cifras de drawdown notablemente diferentes.
Duración: cuánto tiempo dura un drawdown
La profundidad responde cuánto; la duración responde cuánto tiempo. La curva bajo el agua, a veces llamada curva de drawdown, traza en cada punto temporal el porcentaje en que la cuenta está por debajo de su máximo histórico. Marca cero cada vez que se alcanza un nuevo máximo y se vuelve positiva cuando la cuenta está bajo el agua. Esta curva hace visible la dimensión de duración y a menudo revela más que una sola cifra de drawdown máximo. La duración suele medirse como el tiempo transcurrido desde el momento en que el capital comienza a caer desde un máximo histórico hasta que regresa a ese mismo nivel. Todo ese intervalo puede dividirse en dos partes: la fase de declive, del pico al valle, y la fase de recuperación, del valle de vuelta al antiguo pico. Algunos análisis reportan las partes por separado, ya que una estrategia que cae lentamente pero se recupera rápido es una propuesta diferente de una que cae rápido y luego se estanca durante años. El período de drawdown más largo es el intervalo de este tipo más prolongado en el registro histórico, es decir, el tramo más largo que la estrategia pasó bajo el agua sin alcanzar un nuevo máximo. La duración puede contarse en días calendario, días de trading, semanas, meses o años. La unidad importa al comparar estrategias o backtests, porque el tiempo calendario incluye fines de semana y festivos mientras que los días de trading no, y la frecuencia de trading de una estrategia cambia lo que significa un número dado de días. El punto mecánico clave es que un drawdown permanece abierto hasta que se recupera el antiguo máximo histórico, no solo hasta que ha pasado el valle. Una estrategia que pierde un 15% y luego recupera la mitad de esa pérdida sigue en drawdown. El reloj solo se reinicia con un nuevo máximo. Como resultado, dos estrategias con drawdowns máximos idénticos pueden tener duraciones de drawdown completamente diferentes, y una estrategia que pasa la mayor parte de su vida bajo el agua puede aun así mostrar un rendimiento aceptable a largo plazo.
